事项:
国家大基金存储器芯片战略启动,2016 年3 月28 日国家存储器基地项目将揭牌落户武汉新芯,项目总投资预计达240 亿美金。对此我们点评如下:
评论:
存储芯片国产替代战略,“需求驱动”与“自主可控”命题下的必由之路。存储芯片占半导体产业总产值的22%,占晶圆产能和资本支出的近1/3。中国市场对存储芯片(以NANDFLASH 和DRAM 为主流)需求量巨大,以2Gb 颗粒计算,2014 年本土NAND flash 需求量35.18 亿颗,占全球产能的20.6%;DRAM 需求量47.89 亿颗,总计102 亿美元,占全球产能的19.2%。伴随大数据、云存储、物联网等新兴产业发展,未来需求量将进一步增加,巨大需求支持本地存储芯片产业崛起。同时,存储芯片是除主控芯片外信息安全最重要分支,前期中兴受美制裁扼喉事件已为中国敲响警钟。2015 年国内紫光集团230 亿美元收购美国企业Micron 被否,也侧面证明美国对存储信息安全的重视程度(Micron 是美国本土唯一的存储芯片公司)。从国家战略、内生需求及安全层面出发,存储核心芯片国产化势在必行。国家大基金主导,追赶国外先进工艺趋势的远期布局。本次存储器芯片计划投资由国家集成电路产业投资基金、国开发展基金、地方集成电路产业基金主导,后续技术有清华大学、中科院微电子所、国内存储芯片领先企业兆易创新等深度参与,重点布局基于先进工艺的主流3D NAND flash 产业化。武汉新芯目前主要业务是NOR Flash 存储器芯片代工,月产能1~2 万片,是目前国内仅有的存储芯片代工厂,在中低端NOR/NAND flash 及DRAM 方面有相对完整的技术积累。其2014 年与全球最大闪存企业Spansion 合作开发业界公认的下一代大容量存储3D NAND 技术,产业调研显示其在3D 芯片封装领域已获得技术突破,有望今年实现全面产业化。240 亿美元是长期投资投资计划,具体投产情况及工艺节点待定。此外,在大基金主导下,与同方国芯等紫光系存储布局如何协同、避免产业重复建设与无序竞争待观察。
自主可控芯片领域还有哪些关注方向?半导体作为国家电子产业基石,同时是“智能制造2025”的重点发展方向,必将成为资本市场长效风口,近期建议重点关注自主可控芯片相关方向,除存储芯片外,建议关注与信息安全高度相关的主控芯片(移动终端/PC/服务器)、射频芯片(射频收发器、化合物半导体功率放大器PA、滤波器SAW/BAW/FBAR)及分离元器件、军事领域应用官方的高精度MEMS 传感芯片(加速度计、陀螺仪)等领域的设计、封装与制造,及半导体上游原材料相关公司。
“自主可控”与“信息安全”领域半导体相关标的梳理。(1)上游材料及设备:上海新阳(大硅片及半导体制造化学原料),七星电子(半导体设备);(2)安全设计:三毛派神(国产安全CPU 主芯片及PC 整机)、艾派克(打印信息安全龙头)、三联商社(芯片级安全手机,紫光展锐+德景电子+国美组合);(3)封装测试:长电科技、通富微电、华天科技(三者均有国家大基金投资);(4)细分制造:中芯国际(大基金重点支持的CMOS 制造企业)、三安光电(化合物半导体代工龙头)、耐威科技(MEMS 芯片代工龙头);(5)预期未来受益:兆易创新(武汉新芯深度合作伙伴,Nand flash/Nor flash/PSRAM 设计及ARM 系列通用MCU 国内龙头,3 月2 日已首次发行申请通过,建议重点关注)。
风险因素:
行业下游不景气;项目达产不及预期;地方半导体产业重复建设带来无序竞争等。
投资建议:
我们持续看好自主可控及芯片国产化领域相关公司,短期受此次国家存储芯片项目落地及中兴被美制裁事件催化,长期受益于国家半导体战略与本土强烈替代需求,提醒投资者关注未来有机会成长为半导体上游材料、细分领域芯片设计、重点领域芯片制造的龙头企业,兼顾标的稀缺性、行业估值水平及未来成长空间,重点推荐:上海新阳、三毛派神、艾派克、耐威科技、三安光电。