投资要点

值得关注的收购预案:拟购买国产CPU 设计公司北大众志芯科技100%股份。2015 年12 月公司发布此收购预案,预收购标的为国内最优秀的本土CPU 设计团队之一。若顺利实施,公司将转型为A 股市场上稀缺的纯正集成电路设计概念和真正意义上的信息安全国产化核心标的,值得投资者充分重视和关注。

收购完成后将形成“技术+资本+资源”的三大股东配置。北大众志拥有与北京大学渊源深厚的自主产权CPU 与电脑整机研发团队;昊融资本提供公司强力资本支持和外延式想象空间;三毛集团作为甘肃省国资委实际控制企业可提供相应的地方政策支持和产业园区配套,公司将形成“技术+资本+资源”三架马车的大股东配置。

国产安全电脑400 亿市场空间,预计未来三年100%年复合增长率。目前国产安全电脑市场约3 万台/年,仅覆盖国家核心安全部门,市场渗透率较低。随着数据信息安全的建设,我国政府机关等单位大量采购安装国产CPU 芯片的安全电脑已提上日程,有望带动国产CPU 芯片行业未来5 年井喷式发展。预期到2025 年国产安全电脑需求量将高达250~300 万台,市场规模300~400 亿元。未来三年,国产安全电脑年复合增长率有望超100%。

众志芯技术优势显著,有望占据国内安全电脑市场30%市场份额。相比于天津飞腾、龙芯中科、上海兆芯三家国内竞争对手,众志芯CPU 产品拥有(1)异构多核物理隔离(2)高集成度(3)高主频、低功耗(4)优秀兼容性等显著技术优势,可满足国内高安保等级部门安全电脑需求,历届政府对其发展均高度重视。公司未来有望成为未来国产CPU 及PC 整机龙头,占领国内安全电脑市场30%市场份额。

占领信息安全制高点,掌握核心CPU 技术,未来想象空间无限。公司有望依托其核心CPU 技术,发展个人计算机全产业链。公司可将产品由CPU芯片、安全电脑拓展至普通PC、平板、手机等领域;将客户由政府机关、国防单位等领域拓展至普通民用领域。

风险因素:重组不达预期风险;业绩释放不达预期风险等。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2015-2017 年EPS 预测分别为-0.17/0.59/0.75 元。公司在国产CPU 领域技术优势明显,有望成长为未来国产CPU 及安全电脑整领域龙头。考虑到公司标的稀缺性,参考集成电路行业估值水平,给予公司2016 年60 倍PE 估值,维持目标价35元,维持“买入”评级。