核心观点

公司公布2023 年年度报告，全年营业总收入432.53 亿元，同比-9.4%，归母净利润为13.51 亿元，同比-19.4%，基本EPS 为0.34元，平均ROE 为5.39%。2023 年，公司销售铸管及铸造产品283万吨，同比-5%，其中铸管销量略有增长，水利、污水、热力三个特定市场销量同比+16.4%，但铸件的销量略有下滑。毛利实现27.21 亿元（同比-22%），毛利率6%（同比-1%），在行业盈利下滑的背景下，公司业绩也出现了一定的波动。去年12 月28 日，公司首套全钒液流电池在武安本级办公大楼顺利投用，预计钒电池将成为公司未来的发展方向和利润增长点。

事件

公司公布2023 年年度报告。

2023 年，公司营业总收入432.53 亿元，同比-9.4%，归母净利润为13.51 亿元，同比-19.4%，基本EPS 为0.34 元，平均ROE 为5.39%。

简评

铸管销量略增，铸件销量下滑。

2023 年，公司销售铸管及铸造产品283 万吨，同比-5%，其中铸管销量略有增长，水利、污水、热力三个特定市场销量同比+16.4%，但铸件的销量略有下滑。年初住建部相关负责人表示未来我国将每年改造10 万公里以上地下管线，旧改和城市管网更新将对铸管的需求会有拉动，长期的需求趋势仍然向上。另外，公司销售普钢263 万吨，同比+11%，销售优特钢212 万吨，同比-2%，铸件减产部分产能灵活转移至钢材，整体产能利用率保持健康状态。

受行业整体影响，毛利率略有下滑。

报告期公司毛利实现27.21 亿元（同比-22%），毛利率6%（同比-1%），在行业盈利下滑的背景下，公司业绩也出现了一定的波动。另外公司投资收益的构成也发生了变化，对联营企业和合营企业的投资收益3.66 亿（同比-47%），主要由于联营公司的业绩下滑。随着镍价上涨，预计印尼镍铁项目的盈利逐步恢复。

另外，本年内公司处置新兴际华融资租赁有限公司取得投资收益3 亿。

新方向有望发力。

去年四季度，公司与大连化物所在北京签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作。12 月28 日，公司首套全钒液流电池在武安本级办公大楼顺利投用。公司最新聘请的董事张华民先生也曾担任连化物所储能技术研究部首席研究员、大连融科储能技术发展有限公司首席科学家。

预计钒电池将成为公司未来的发展方向和利润增长点。

盈利预测和投资建议：随着钢铁行业利润长期磨底，行业减产和过剩产能出清有望逐步发生。另外，老旧官网更新改造和重大水利工程等有望拉动铸管需求，预计公司2024-2026 年的业绩分别为14.1 亿元、16.1 亿元和17.9亿元，对应的PE 分别为10.9 倍、9.5 倍和8.5 倍，维持“买入”评级。

风险分析：当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格，社会民众环保意识增强，对公司环保要求进一步提高，钢铁行业面临着较大的环保压力。