事件：公司发布2023 年年报，全年实现营业收入432.53 亿元，同比-9.44%，归母净利润13.51 亿元，同比-19.40%，扣非后归母净利润8.31 亿元，同比-38.75%。2023 年Q4 实现营业收入69.32 亿元，同比-25.33%，环比-41.26%，归母净利润2.62 亿元，同比-12.20%，环比+4.38%，扣非后归母净利润1.01亿元，同比-35.94%，环比-55.11%。2023 年公司现金分红总额为2.39 亿元，现金分红比例为17.71%。

2023 年铸管及其他铸件、普钢、优特钢吨钢毛利同比-14%、-21%、-79%：2023年公司铸管产品营业收入为133.54 亿元，同比-9.23%，铸管及其他铸件吨钢价格为4722 元，同比-4.16%，吨钢毛利为487 元，同比-13.80%；普钢吨钢价格为3454 元，同比-10.88%，吨钢毛利为213 元，同比-20.68%；优特钢吨钢价格为3796 元，同比-11.72%，吨钢毛利为27 元，同比-78.69%。

2024 年公司金属制品产量目标为947 万吨：2023 年公司铸管及其他铸造产品产量为282.8 万吨，同比-5.29%，普钢产品产量为363.2 万吨，同比+11.27%，优特钢产量为211.65 万吨，同比-2.01%。2024 年公司金属制品产量目标为947万吨，较2023 年经营目标（966 万吨）微降1.97%。

2023 年公司期间费用率降至3.87%，创近11 年来新低水平：2023 年公司实施系统降本和极致控费，牢固树立“一切成本费用皆可控”理念，围绕全价值链各环节降本控费，2023 年公司期间费用率进一步下降至3.87%，创近11 年内新低水平，保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业年度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。

加快重点项目建设，进一步优化产业布局：2023 年，公司芜湖1#高炉环保升级和二连铸升级改造项目按期完成；黄石搬迁项目5 月份顺利投产后并达产；桃江新兴二期项、战略新兴产业、铸管国际化等项目持续推进。

2023 年公司分红比例为17.71%，对应股息率为1.56%。2023 年公司现金分红比例为17.71%，根据2024 年4 月12 日市值计算，股息率为1.56%。

盈利预测、估值与评级：受钢铁行业盈利能力下行影响，我们分别下调公司2024-2025 年归母净利润预测38.78%、33.62%至14.04、16.89 亿元，新增公司2026 年归母净利润预测为18.87 亿元，作为球墨铸管龙头企业，新兴铸管品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，且后续我国水利投资有望进一步加码，公司盈利能力有望进一步提升，故维持“增持”评级。

风险提示：铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱；原料价格大幅上涨。