事件：公司4月 24日发布 2023年度报告和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入18.10 亿元，同比增长20.65%；实现归母净利润 2.22 亿，同比增长29.13%。2024Q1 实现营业收入1.55 亿元，同比下降36.74%；实现归母净利润-153.43 万元，同比增加693.26 万元。

点评：

公司核电业务占比提升，带动盈利能力持续增长2019 年国家恢复核电机组审批以来，公司订单陆续在2021-2023 年交付并确认收入。2023 年，公司实现营业收入18.10 亿元，同比增长20.65%；实现归母净利润 2.22 亿，同比增长29.13%。2024 年第一季度，公司实现营业收入1.55 亿元，同比下降36.74%；实现归母净利润-153.43 万元，同比增加693.26 万元。毛利结构来看，2023 年核电核化工、石油石化和其他阀门毛利占比分别为49.05%（同比+5.02%）、28.08%（同比+3.31%）、18.17%（同比-5.82%），随着核电行业回暖，预计核电核化工毛利占比将继续提升。2019-2023 年公司营业收入年均复合增速为9.35%，归母净利润年均复合增速为13.09%。

期间费用率小幅下降，毛利率和净利率增长显著期间费用方面，2023 年公司期间费用率为16.64%（同比-1.12pct）。其中，销售费用0.88 亿元（同比+29.52%），销售费用率为4.87%（同比+0.33pct），主要是公司收入增长，销售费用中的现代服务费、工资、业务推广费增长所致。

管理费用1.39 亿元（同比+7.52%），管理费用率为7.71%（同比-0.94pct）。研发费用0.73 亿元（同比+13.81%），研发费用率为4.02%（同比-0.24 pct），主要是公司加大了技术研发投入。盈利能力方面，2023 年公司毛利率为21.20%（同比+0.85pct）；净利率为12.27%（同比+0.81pct）。2024 年第一季度，公司毛利率为20.65%（同比+5.82pct）；净利率为-0.99%（同比+2.46pct）。

国家重点研发计划获批，在手订单规模快速增加公司获批国家重点研发计划“某蒸汽隔离阀关键技术”，成为中核集团在国家重点研发计划中唯一获得支持的科研项目，实现国家重大科研项目申报“0 到1”的突破。新建机组阀门方面，以三代机组为例，中国华龙一号、美国AP1000、俄罗斯VVER1200 单台机组核岛阀门价值量约2~3 亿，国内在建的核电机组公司都有供货合同，目前已签订的核相关订单超20 亿。

投资建议与盈利预测

公司在高端阀门领域技术壁垒高、垄断性强，受益于核电下游需求扩张，公司在手订单充足，随着核电业务占比提升，整体毛利率也将随之增加。我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为：2.95、4.23 和5.78 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.77、1.10 和 1.50 元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为24.08、16.81 和12.31 倍，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示

宏观经济风险；行业政策调整风险；核安全风险。