事件

中核科技发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度实现营业收入11.2 亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长208.8%。Q3 单季度，实现营业收入3.2 亿元，同比增长23.3%，环比下降40.8%；实现归母净利润6165.7万元，同比增长134.7%，环比下降20.0%。

投资要点

剔除参股公司投资收益，公司主营业务盈利改善，前三季度扭亏为盈。

随着公司核电阀门交货进度的逐步加快，公司营业收入较好增长，2023 年前三季度营收同比增长36.4%。公司归母净利润大幅增长，2023 年前三季度同比增长208.8%，主要原因是参股公司业绩表现突出，公司获得了较好的现金分红。剔除参股公司的投资收益影响，公司2023 年前三季度归母净利润为2210.2 万元，相较2022 年同期的-3824.5 万元扭亏为盈，收入与利润情况双双改善。

提质降本增效措施初现成效，毛利率水平较好，费用率改善。

公司综合毛利率2021 年探底后回升，2022 年为20.35%，2023 年前三季度为20.37%，主要原因是核电阀门毛利率相对较高，较好的业务进展有助于公司毛利率的保持，公司上半年提出“精细管理、创新优化”部署，推动业务提质降本增效，也对公司综合毛利率有一定促进作用。公司期间费用率近三年处于相对低位，2023 年前三季度为13.9%，费用控制能力较好。

核电产业景气度上升，公司有望持续受益。

2023 年7 月，国务院常务会议审批核准了6 台核电机组，自2019 年我国核电重启以来，核电站审批步入正常化进程。另外，在“十四五”规划、国产替代、核电“走出去”等国家战略与政策的影响下，我国核电产业景气度有望保持上升趋势。公司与中核集团合作紧密，具备二三代核电机组成套阀门、四代核电机组关键阀门供货能力，且当前核电项目在手订单充足，在核电阀门领域具备较强竞争力。

盈利预测

公司深耕工业阀门领域多年，拥有多个特种阀门科技创新优势平台，具备二三代核电机组成套阀门、四代核电机组关键阀门供货能力，核电项目在手订单充足。公司在核电领域拥有较强竞争力，与中核集团合作紧密，随着我国核电产业景气度上升，公司有望持续受益。预测公司2023-2025 年收入分别为18.6、22.5、27.2 亿元，EPS 分别为0.62、0.72、0.80 元，当前股价对应PE 分别为20.5、17.6、15.8 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

核电站审批进度不及预期风险；原材料价格波动风险；阀门行业整体竞争加剧风险；核电事故等不可抗力风险。