事件：2023 年4 月27 日，公司发布2022 年年度报告及2023 年度第一季度报告。2022 年报告期内公司实现营业收入15.00 亿元，同比增长-3.69%；归属于上市公司股东的净利润1.72 亿元，同比增长43.13%。2023 年第一季度报告期内实现营业收入2.46 亿元，同比增长24.35%；归属于上市公司股东的净利润-0.08 亿元，同比增长42.26%。
2022 年归母净利润高增，核电核化工产品量价齐升。总体来看，2022 年公司共实现营业收入15.00 亿元，同比增长-3.69%；共实现归母净利润1.72 亿元，同比增长43.13%，净利润增长较快主要原因为研发致力于实现科技自立自强，市场开拓顺利，内部管理取得成效。分产品看，石油石化产品实现收入5.11 亿，较同期增长-7.91%，毛利率下降5.06pp；核电核化工产品实现收入4.32 亿，较同期增长30.30%，毛利率上升12.89pp，公司核电核化工产品实现量价齐升；其他阀门产品实现收入5.04 亿，较同期增长-21.42%，毛利率下降2.49pp；锻件产品实现收入0.26 亿，较同期增长67.98%，毛利率下降5.56pp；其他业务实现收入0.28亿，较同期增长89.37%，毛利率增长38.83pp 。利润率方面，2022 年公司毛利率为20.35%，同比上升1.94pp，净利率为11.46%，同比上升3.75pp；单季度看，2022Q4 毛利率为23.65%，同比上升5.40pp，环比上升5.54pp，净利率为19.06%，同比上升4.70pp，环比上升9.07pp。2022 年四个季度的毛利率分别为16.78%/17.71%/18.11%/23.65%，显示出公司盈利能力逐步增强。期间费率方面，2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.53%/8.65%/4.26%/0.32%，分别同比变化-0.26pp/0.87pp/0.79pp/-0.35pp。
核电营收占比不断提高，多项产品取得突破。公司作为阀门制造的老牌企业，底蕴深厚，并不断拓展新兴领域。公司核电核化工产品2021/2022 收入占比分别为21.26%/28.77%，考虑到2020 年年报核电产品与核化工产品为单独口径，加和还原后，2020 年核电核化工产品营收占比为6.41%，公司核电产品占比持续提高。
2022 年公司多项产品取得突破：入围中石化和中石油的年度框架，继续成为高端阀门的主力供应商；被多个单位评为“优秀供应商”；珠江三角洲水资源配置工程超大口径蝶阀项目完成；成功获得KOC 和KNPC 合格供应商资格认证；阿曼、莫桑比克、卡塔尔等市场取得“零”的突破；成功进入俄罗斯市场；稳步拓展新材料市场，签订一批有机硅、多晶硅和新能源六氟磷酸锂电产品需求旺盛行业企业的订单；中标中科院低碳燃气轮机试验装置高温高压阀门，为此类国家重点项目后续市场开发获取了业绩。
公司研发投入不断增加，投资收益大幅增长。 2022 年公司研发投入0.64 亿元，同比上升18.35%；研发人员占比12.99%，同比提升1.29pp；并有第二名博士后进站。 2022 年公司2 项研发项目结题：CAP1400 轴流式止回阀研制、燃料运输通道闸阀研制；15 个研发项目进展中：APCAP 核电厂常规岛关键阀门国产化样机研制、核工程关键阀门研发、能源领域关键阀门研发、核电站主蒸汽阀站集中研发、气液联动执行机构研制、智能化、数字化阀门研发、油封系统压差调节阀及平衡阀研制、高温气冷堆核级氦气隔离阀研制、DN4800 液控蝶阀研制开发、稳压器先导式安全阀工程样机研制、R 项目放化安全级止回阀系列化设计、煤直接液化高温高压物料分配柱塞阀国产化研制、氦气工况微泄露阀门密封及系列化研究、蝶阀制造技术研究、LNG 球阀研制等项目在进展中，涵盖石油石化、核电核化工等多个领域。公司2022 年投资收益1.43 亿元，同比提升63.08%，主要系对联营企业和合营企业投资，其中公司联营企业海得威系专业生产、经营呼气试验药品及系列检测仪器，是用于诊断受试者胃幽门螺杆菌感染，2022 年营业收入23.4亿元，实现净利润4.69 亿元。
2023Q1 亏损收窄，主营业务加速。 总体来看，2023Q1 公司共实现营业收入2.46亿元，同比增长24.35%；共实现归母净利润-0.08 亿元，同比增长42.26%；投资收益0.20 亿元，同比-32.75%；公司主营业务实现加速。公司预付款项2.58 亿元，同比增加73.15%，较年初余额增长39.58%，主要系公司采购电动装置预付款大幅增加所致。
盈利预测与投资建议：公司联营企业海得威发展向好，同时核电产品毛利率较高，未来随着核电产品交付上量有望带动公司盈利能力提升，因此我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为2.31 亿元、2.97 亿元、3.81 亿元，对应PE分别为19、15、12，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。
