事件：广发证券23 年实现营收/净利润233/69.78 亿元，yoy-7.29%/ -12%。

公司加权平均ROE 为5.66%，同比-1.57pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为28%、15%、17%、3%、37%。

杠杆水平4.05 倍，同比+0.06x。

资本金类业务：自营投资同比高增，是业绩主要驱动。1）自营：23 年公司实现自营收入35.67 亿元，同比+181.99%，推测得益于固定收益业务和股权衍生体业务的增长。报告期末，公司金融投资资产规模3611.96 亿元，同比+19.3%。2）信用：23 年公司利息净收入yoy-23.53%至31.36 亿元，主要系利息支出增加。截至 2023 年末，公司两融余额同比+7.18%至 889.89亿元，市场占有率 5.39%。

手续费类业务受市场景气影响短期承压。1）经纪：23 年公司经纪业务收入58.10 亿元，同比-9.03%。2023 年公司股基成交额 18.57 万亿元，同比下降 6.71%。23 年公司代销金融产品保有规模较上年末增长 13.98%，香港子公司财富管理收入同比增长 30.86%，财富管理转型持续深化；22）投行：

23 年公司投行业务收入5.66 亿元，同比-7.22%，Q4 单季度投行业务收入1.67 亿元，yoy-1.09%，23 年公司股权承销规模163.67 亿元，同比-11%；债券承销规模2444.42 亿元，同比+72%。3）资管：23 年公司资管业务收入77.28 亿元，同比-13.55%。Q4 单季度资管业务收入16.99 亿元，yoy-24.86%，资管业务仍是公司主要业绩支撑。截至23 年末，广发基金和易方达基金管理规模分别为12209.82 亿元/16773.4 亿元，较上年末-2.3%/+6.65%。

投资建议：公司资管优势地位稳固，看好财富管理转型趋势下长期竞争优势。

预计24 年归母净利润同比+15%至80.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。