投资要点：第四季度公司各业务条线收入同比下滑；环比来看，自营收入大幅提升拉动营收环比改善。中长期看，公司财富管理持续深化，参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。合理价值区间17.34-20.49 元，维持“优于大市”评级。

【事件】广发证券发布2023 年业绩：2023 年实现营业收入233.0 亿元，同比-7.3%；归母净利润69.8 亿元，同比-12.0%；对应EPS 0.92 元，ROE 5.66%，同比-1.57pct。第四季度实现营业收入52.9 亿元，同比-30.6%，环比+10.7%。

归母净利润11.7 亿元，同比-56.7%，环比-8.2%。第四季度公司各业务条线收入同比下滑；环比来看，自营收入大幅提升拉动营收环比改善。

经纪业务随市下行，加快推进财富管理转型。2023 年经纪业务收入58.1 亿元，同比-9.0%，占营业收入比重24.9%。全市场日均股基交易额9625 亿元，同比-4.0%。第四季度收入13.4 亿元，同比-6.3%，环比-7.0%。公司加快推进财富管理转型，截至2023 年末，公司代销金融产品保有规模较上年末增长13.98%，2023年代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三，公司代销金融产品收入7.9 亿元，同比+1.6%，占经纪收入比重同比提升+1.4pct 至13.6%。公司两融余额890 亿元，同比+7.2%，市场份额稳定在5.39%。

股债承销规模提升，投行收入环比显著改善。2023 年投行业务收入5.7 亿元，同比-7.2%。第四季度投行收入1.7 亿元，同比-1.1%，环比+62.2%。2023 年公司股权主承销规模179.0 亿元，同比+10.6%，排名第11；其中IPO 3 家，募资规模20 亿元；再融资15 家，承销规模159 亿元。债券主承销规模2629 亿元，同比+73.5%，排名第16；其中金融债、公司债、ABS 承销规模分别为1517 亿元、643 亿元、201 亿元。IPO 储备项目15 家，排名第13，其中两市主板6 家，北交所1 家，创业板8 家。

资管收入下滑，参控股公募基金规模行业排名前列。2023 年收入77.3 亿元，同比-13.6%。第四季度资管收入17.0 亿元，同比-24.9%，环比-7.7%。资产管理规模2047 亿元，同比-24.5%。此外，公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权。2023 年，易方达基金管理的公募基金规模1.68 万亿元，同比+6.7%，剔除货币市场型基金后的规模合计1.01 万亿元，行业排名第1，净利润34 亿元，同比-12%；广发基金管理的公募基金规模合计1.22 万亿元，同比-2.3%，剔除货币市场型基金后的规模合计0.67 万亿元，行业排名第3，净利润19 亿元，同比-9%。

自营显著改善。2023 年投资收益（含公允价值）35.7 亿元，同比+182.0%；第四季度投资收益（含公允价值）7.7 亿元，同比-41.0%，环比+223.8%。

【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2024-2026E 年EPS 分别为0.95、1.11、1.19 元，BVPS 分别为15.76、16.82、17.93 元，给予公司1.1-1.3x 2024E PB，对应合理价值区间为17.34-20.49 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。