事件：公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入233 亿元，同比下降7%；归母净利润70 亿元，同比下降12%；归母净资产1,357 亿元，较年初增长13%。

重资本业务相对稳健，自营业务表现良好：1）债市表现稳健，投资交易收入同比提升。截至2023 年年末，上证指数/创业板指/沪深300 涨跌幅分别为-3.7%/-19.4%/-11.4%，中债综合指数+2%，权益市场波动趋缓，债券市场收益稳健。公司金融工具投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益均增加，2023 年投资交易收入由去年同期13 亿增长至36 亿（营收占比15%）。2）资本中介业务收入下降。截至2023 年年末，市场两融余额同比+7.66%至1.5 万亿元；公司融出资金同比+10%至911 亿元，公司2023 年利息净收入同比-23.5%至31.36 亿元（营收占比13.5%），主要系公司同期利息净支出同比+19%至104 亿元。

受市场交投情绪影响，泛财富管理业务收入下滑：1）市场交易活跃度下降，经纪业务收入略有收缩。2023 年市场日均股基交易额同比-2.1%至9921 亿元，公司经纪业务净收入同比-9.3%至58 亿元（营收占比25%）。2）资管规模及收入下滑。2023 年，公司资产管理规模为2047 亿元，同比-24.5%，公司资管及基金管理业务收入同比-13.55%至77 亿元（营收占比33%），主要系公司资管业务规模下降、业绩报酬降低。3）投行业务短期承压，债承规模大幅增加。据Wind，2023 年市场IPO/再融资/债承规模分别同比-39%/-29%/+29.41%至3,565/7,778/135,070 亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比-33%/-7%/+72%至20/143/2,442 亿元，市占率分别为0.6%/2.4%/1.8%。公司投行业务收入同比-7.22%至5.7亿元（营收占比2.4%）。

公司携手鸿蒙生态，打造优质投资平台：2024 年1 月25 日，公司宣布易淘金鸿蒙原生应用Beta 版本完成开发。自2023 年9 月华为宣布HarmonyOS NEXT 蓄势待发，公司第一时间投入业务及研发力量，完成了易淘金App 鸿蒙原生应用Beta 版本的策划、开发和交付。未来，公司将继续携手鸿蒙生态，为用户打造提供极致体验的投资平台，凭借领先投研服务能力及数字化平台支撑，在手机、车机、智能穿戴等设备间实现信息共享与无缝流转，为广大投资者提供更专业、更智能、更便捷的综合金融服务。

盈利预测与投资评级：资本市场持续回暖，公司整体业绩较2022 年有所改善；政策利好推动证券行业高质量发展，广发证券打造更具证券领域专业特色的鸿蒙原生应用，以更优质的投资平台持续吸引用户加入；但当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，因此我们下调对公司的盈利预测，预计2024-2026 年的归母净利润为76/92/107 亿元(2024-2025 年前值为100/115 亿元)，当前市值对应2024-2026 年PB 为0.70/0.67/0.64 倍，维持“买入”评级。

风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。