事件：广发证券发布2023 年三季报。9M23 实现净利润58.1 亿/yoy+11%，3Q 单季利润12.7 亿/yoy+23%/qoq-47%。9M23 营收180.1 亿/yoy+3%，3Q单季营收47.8 亿/yoy-1%。9M23 加权ROE 为4.81%/yoy-0.01pct。

轻资本业务略承压，投资、长股投支撑营收增长。9M23 公司证券主营业务收入169.7 亿元/yoy+7%。1）主营收拆分：经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投分别实现收入44.7、4.0、60.3、24.8、27.9、5.3 亿元，分别同比-10%、-10%、-10%、-20%、扭亏、+38%；2）主营收入构成看，轻资本业务中经纪占比26.3%、投行占比2.4%、资管占比35.5%；资本金业务中净投资 (含汇兑) 占比 16.4%，净利息占比14.6%，长股投占比3.1%。

公募龙头发展稳健，参控股基金子公司非货AUM 居行业第1 和第3。3Q23公司资管业务收入18.4 亿元/yoy-19%/qoq-12%。公募规模看，易方达基金（持股22.65%）非货基AUM 为9755 亿/yoy-6%/qoq-1%，稳居行业第1，其中股混基金规模5561 亿/yoy+1%/qoq+0.1%；广发基金（持股54.53%）非货基AUM 为6630 亿/yoy-4%/qoq-3%，位居行业第3，其中股混基金规模3343 亿/yoy-15%/qoq-9%。市场表现看，3Q23 末全市场非货基规模15.8 万亿/yoy-0.1%/qoq-1%，股混基金6.6 万亿/yoy-5%/qoq-4%。

经纪业务、投行业务均短期承压。经纪业务方面：3Q23 市场交投活跃度保持低迷，公司经纪业务略有承压，3Q23 公司经纪业务收入14.4 亿元/yoy-16%/qoq-8%（3Q 市场股票日均成交yoy-13%）。投行业务方面：9M23 公司IPO 承销规模为20.3 亿元/yoy-4.4%，市占率为0.6%/yoy+0.13pct，行业排名第24；再融资业务规模54.7 亿元/yoy-51.6%，市占率为1.3%/yoy-0.74pct，行业排名第11；债承业务方面，9M23 公司债券承销规模1860亿元/yoy+64.4%，市占率为1.9%/yoy+0.51pct，行业排名第16。

投资分析意见：维持广发证券强烈推荐评级，公司公募业务优势稳固，后续资本市场改革持续落地，居民对金融资产需求持续提升，公司有望受益于居民存款搬家，预计2023-2025E 广发证券归母净利润分别为82.0 亿元、98.1 亿元、110.9 亿元，同比+3%、+20%、+13%。10/30 收盘价对应公司23-25E 动态 PB 为0.99 倍、0.94 倍、0.89 倍，动态PE 为14.4 倍、11.9 倍、10.5 倍。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。