当下，多家头部券商均将“国际化”视为建设一流投行的题中应有之义，纷纷增资境外子公司，并加快招兵买马，开拓除中国香港以外的东南亚等市场。

根据证券时报记者了解，当前头部券商布局海外，尤其是东南亚市场，主要实行“三步走”，即获取资格、大笔增资和招揽人才。

境外业务毛利几何?

2024年年报显示，多家头部券商的境外净利润均实现了较大幅度的增长。华泰国际去年实现净利润66.63亿元，增幅高达258.52%，在目前披露业绩的中资券商中最高。同时，中信国际、国泰君安国际、招证国际的同比增幅均超100%，广发控股香港则实现扭亏为盈。

从对营收的贡献占比来看，中金公司的境外业务收入贡献度最高。中金国际对母公司的营收贡献占比超过40%，即便以另一口径统计，这一数值也达到了24.88%。

伴随着我国产业升级和中资企业出海的浪潮，投行在海外市场毛利非常可观。根据证券时报记者统计，以中信证券和中金公司为例，两者披露的境外业务营业收入分别为109.48亿元、53.08亿元，毛利率都超过了59%，远高于境内业务。广发控股香港更为突出，该公司2024年营业收入9.76亿元，净利润7.36亿元，粗略测算毛利率至少超过75%。

不过，目前尚不能断言境外业务的毛利率全面超过境内业务，因为不同券商之间存在较大差别。一方面，不同券商的境外业务所处发展阶段不同，有的还在加大投入、等待产出，有的则较早布局结出了成果。另一方面，这也与境外业务结构相关，衍生品等投资业务的浮盈浮亏波动较大，而以经纪业务为主的券商投入较大、收效较慢，投行业务则人力成本较高，因此这些业务对毛利率的影响也不尽相同。此外，由于披露口径不同，境外业务的中后台成本可能由境内母公司所承担或分摊。

以银河证券为例，该公司境外业务营收为21.73亿元，毛利率为13.22%，并未超过境内业务的毛利率。但该公司国际市场的开拓速度很快，海外业务有望成为未来的增长点。

加快海外布局建设一流投行

近年来，证监会提出加快建设一流投行，海外拓展也成为了“一流投行”指标之一。多家券商高管均在年报中重申，构建国际化战略发展目标，加快布局海外市场。

中信建投董事长刘成表示：“加快补上国际化短板，将国际业务布局作为未来发展的重要战略方向，既要有业务的增长，又要实现风险可控，真正实现国际化的安全发展。”

招商证券董事长霍达在年报中提及，加快开拓国际化业务，明确新五年战略期“集约化、数智化、科技型、国际化”的发展新路径。

不同于以往年份，头部券商的国际化布局已不再局限于香港市场，而是立足香港，辐射亚洲，放眼世界。

从业务发展战略看，几家有代表性的头部券商目前已告别了“摸着石头过河”的阶段，逐渐从重资本获取利差和投资收益的模式中，探索出自身发展特色，在香港股债融资市场、全球跨境并购方面达成了不容小觑的实力。

比如中金国际，该公司走“精兵强将”的投行路线，稳抓香港IPO等股权融资的市场份额，在跨境并购方面能力突出。2024年，中金公司在中资企业全球股本融资、中资企业全球IPO融资、中资券商中资企业境外债承销等方面均排名第一。据Dealogic数据，2024年，中金公司完成跨境及境外并购交易14宗，涉及交易总额约187.98亿美元。

华泰国际走的则是科技驱动型路线，对接境内外全业务链。该公司的全球交易平台正式投产，连接香港、纽约、伦敦、新加坡等国际金融中心，为客户提供股票、债券、基金、结构化产品和金融衍生品等全方位的金融资产交易服务，港股IPO的保荐数量位居第三。

“三步走”抢占海外市场

证券时报记者采访了解到，目前头部券商抢占海外市场的策略，是既要申请牌照或资格，又要招揽和培养国际化人才，基本上可以概括为“三步走”：

一是申请新市场的业务牌照或资格，或通过收购的方式扩大业务覆盖面。比如，华泰证券获得了日本东京专业债券市场(TOKYO PRO-BOND Market)的承销资格，后续计划开展日本专业债券市场的发行和承销业务。银河证券通过联昌并购项目，将国际业务网络从中国香港延伸覆盖至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国等地，全方位进入东南亚市场，成为在亚洲地区网络最广的中资券商。

二是加大对国际子公司的投入，大手笔增资。头部券商纷纷对国际子公司进行增资，除了中信证券大举增资中信国际65亿元，广发证券去年也两度增资广发控股香港，2025年1月又增资了21.37亿港元，后者的实缴资本已增至103.37亿港元。

三是招兵买马，组建和培养国际化的人才队伍。比如，中信国际去年的员工人数达到2113人，较前一年增加了231人，其中不少就来自国际知名投行。

业内人士认为，随着国内企业业务向海外的拓展，我国券商的国际化已是大势所趋，且空间较大，未来有望成为头部投行业务增长的新引擎。