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中基协公布2H24 代销机构公募基金销售保有量数据，我们发现如下。

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#1 债基及被动产品推动渠道销售规模增长。Top100 机构合计非货基保有量较1H24 末环比+8%、不同渠道均有增长，具体来看：权益基金保有量+3%、仅银行渠道环比下滑，其中的股票型指数基金+25%且各渠道均有增长、主动权益基金-7%且各渠道均下滑，反映出4Q净值改善下投资者青睐被动产品而赎回主动产品；剔除权益后保有量（债基为主）合计+13%。

#2 渠道格局来看，券商整体表现亮眼。权益方面，Top100 机构中券商保有量环比+12%（vs.独立系+4%/银行-4%）、份额26%（vs.银行下滑至42%/独立系29%），其中股票型指数基金券商保有量+30%、份额55%大幅领先。非货基方面，Top100 机构中银行份额44%/独立系35%（vs.券商19%）、受益于债基销售优势，但券商渠道债基保有环比亦实现较快增长。

#3 头部机构稳定、中型机构排位竞争激烈。权益及非货基保有Top3 均为蚂蚁/招行/东财（含天天&东财证券），债基Top4 为蚂蚁/招行/兴业/东财，股票指数型Top4 稳定在蚂蚁/东财/中信/华泰且大幅领先、主动权益Top4 稳定在蚂蚁/招行/工行/东财；而各产品保有Top10 后的机构排名变动较大。

#4 独立系整体受益于债基、部分头部机构权益表现亦较为亮眼。Top100中独立系非货基保有量环比+6%、其中权益+4%（股票指数型+17%）/债基等其他+8%。蚂蚁非货基保有量环比+8%至1.45 万亿元，权益+7%至7,388 亿元、其中股票指数型+21%/主动权益-2%；东财（天天&东财证券）非货基保有量环比+6%至6,495 亿元，权益+4%至3,992 亿元、其中股票指数型+18%/主动权益-2%；腾安非货基+11%，权益+5%，其中股票指数型+17%/主动权益+0.4%，头部机构在主被动权益基金上均较稳定。

#5 券商受益被动权益产品高增、债基亦增速较快。Top100 中券商非货基保有量+18%，发力ETF及类固收、股票指数型+30%/债基+35%。中信/华泰地位稳固，尤其从股票指数基金保有量来看，中信环比+22%至1,090 亿元/华泰+19%至1,087 亿元、均是第三位规模的2 倍以上，呈现较强马太效应；银河/招商/东财证券分列为券商中第三-五位。此外，广发权益及非货基保有量均位列券商第三、环比分别+12%/+13%。

#6 银行债基销售推动增长、权益中发力股票指数型产品。Top100 中银行非货基保有量+4%、其中权益-4%（股票指数型+33%）/债基+13%，其中招行非货+10%，其中债基+37%、权益-12%但股票指数+39%，此外如邮储债基+38%推动非货基+26%，股票指数型基金如工行/建行/中行亦规模增速较快、或主要由于2H24 A500 场外ETF连接产品销售推动。

#7 集中度方面，全市场权益销售集中度有所下降、非货基集中度提升。

风险

市场大幅波动、行业竞争超预期、金融监管进一步趋严。