核心观点

9 月24 日国新办举行新闻发布会，央行行长提出首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，证监会主席明确将发布促进并购重组、优化上市公司市值管理和推动中长期资金入市的措施，有助于提升机构和上市公司的资金获取和股票增持能力，活跃并购重组市场，提升上市公司投资价值，推动更多中长期资金入市。当前券商板块低估低配，最新收盘PB(LF) 1.13 倍，处2019年以来3.2%低分位数；24Q2 偏股基金持仓比例创2018 年来新低，配置性价比高。个股关注行业龙头中信、汇金系券商银河、并购主题券商国君、低估值优质券商广发，同时，投资业绩高弹性的东方、经纪市占稳步提升的招商证券有望受益于市场情绪回暖，股权投资公司有望受益于并购市场活跃。

央行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，平准基金研究中央行创设两项支持资本市场的结构性货币政策工具。1）创设证券、基金、保险公司互换便利，符合条件的机构可使用自有债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从央行换入国债、央行票据等资产，获取的资金仅用于投资股市。首期额度为5000 亿元，未来可视情况扩大规模。2）创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持，其中央行再贷款利率1.75%，商业银行贷款利率2.25%，首期额度3000亿。相关工具将大幅提升相关机构、上市公司和主要股东的资金获取和股票增持能力，稳定资本市场。同时，央行行长还表示平准基金正在研究中。

深化并购重组改革，允许购买未盈利资产和分期支付证监会将出台促进并购重组的相关措施：1）支持上市公司开展基于转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购。2）鼓励上市公司加强产业整合，助力传统行业通过重组提升产业集中度。3）支持上市公司根据需要采用分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资等方式。4）建立重组简易审核程序，简化审核流程、缩短审核时限。5）引导中介机构提高服务水平，提高监管包容度。相关规定为未盈利资产收购提供可能，并允许分期支付和分期配套融资，有望提高交易灵活性和资金使用效率，激发并购活力。

制定市值管理指引，长期破净公司需披露价值提升计划和实施效果证监会将发布上市公司市值管理指引，鼓励上市公司积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具，并要求建立常态化的回购机制安排。

其中，对于长期破净的公司提出更高要求，要制定价值提升计划、评估实施效果并公开披露，形成市场约束；主要指数成分股公司也要切实负起责任，制定市值管理制度并定期披露执行情况。此外，证监会强调要同时提高合规意识，抵制操纵市场、内幕交易等违法违规的行为。相关规定有望进一步优化上市公司市值管理工作体系，促进上市公司质量和投资价值的提升。

大力发展权益类公募基金，鼓励保险、理财、信托入市证监会将发布关于推动中长期资金入市的指导意见，提出要大力发展权益类公募基金，优化产品注册，推动宽基ETF 创新，推出更多包括双创板等的中小盘ETF 产品，并稳步降低行业综合费率。同时，引入更多中长期资金，提高对其权益投资的监管包容性，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，鼓励企业年金基金开展差异化投资等。金管总局也提出将引导保险资金开展长期权益投资，鼓励理财公司、信托公司发行更多长期限权益产品。相关规则有望完善“长钱长投”的制度环境，多渠道培育壮大耐心资本。

风险提示：政策风险；市场波动风险。