核心观点

2024H1 实现营收117.8 亿元（yoy-11%），归母净利润43.6 亿元（yoy-4%），其中Q2 实现营收68.3 亿元（yoy+1%，qoq+38%），归母净利润28.2 亿元（yoy+19%，qoq+84%）。Q2 各业务线收入均环比改善，投资业绩亮眼（yoy+133%/qoq +123%），提振净利润表现。中期拟每股分配现金红利0.1元，分红率17.44%。考虑到Q2 投资业绩大幅增长，适当上调全年投资收益率假设，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92/1.00/1.10 元（前值0.79/0.92/1.02 元），2024 年BPS 为18.43 元。A/H 可比公司2024 年PB Wind一致预期均值为0.90/0.41 倍，给予公司A/H 股24 年PB 0.90/0.41 倍，目标价16.59 元/8.28 港币（前值19.07 元/9.49 港币），均维持买入评级。

投资同比环比高增，提振净利润表现

24H1 投资类收入36.5 亿元，yoy+43%，在上半年权益市场波动较大的环境下依然取得亮眼的业绩。其中Q2 单季度投资收入25.3 亿元，yoy+133%，qoq +123%，创2020Q3 以来单季度收入新高。分业务看，权益投资利用多策略投资工具降低收益波动，固收投资有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。期末权益/固收投资规模分别482/ 1819 亿元，较年初+12%/-13%，预计固收类投资部分实现收益兑现。衍生品方面，权益类名义本金较年初-9%至1693 亿元，做市业务继续保持在市场第一梯队。

投行业绩相对稳健，参控股基金继续领先行业

24H1 投行净收入3.4 亿元，同比+13%。股权承销金额同比下滑15%至69亿元，债券承销金额同比65%至1524 亿元，平滑股权业务规模下滑的影响。

24H1 资管净收入为33.8 亿元，同比-19%。公司参股、控股的易方达基金、广发基金保持行业领先地位，基金规模保持增长态势，24H1 末AUM 分别达18,454、13,916 亿元，管理规模排名行业第1 和第3，考虑持股比后二者上半年净利润贡献合计18.1%，保持较高水平。

股基成交份额提升，利息支出端承压

经纪业务服务长线资金入市，24H1 沪深股票基金成交金额9.34 万亿元，市占率同比+0.11pct 至4.05%。代销金融产品金额3,943 亿元，期末保有规模超2,200 亿元，较上年末+4%。24H1 实现经纪净收入27.6 亿元，同比-9%。

两融业务持续提升客户服务质效，期末余额为807 亿元，市占率5.45%，较年初+0.06pct；股票质押业务稳健开展，期末余额为112 亿元，较年初-9%。

24H1 利息净收入8.9 亿元，同比-48%，主要系两融利息收入和其他债权投资利息收入减少，同时卖出回购金融资产款和短期借款利息支出增加。

风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。