各项改革政策加速出台,对行业形成长期利好。电力需求有望逐步回暖,供需形势保持宽松平衡,火电和水电盈利均将取得增长。电力板块估值处于历史低位,业绩持续提升,长期价值突出,配置收益大于风险。建议关注成长性好的优质水电股、受益于特高压的电力股、以及估值有望迎来修复的电力龙头。

宏观政策:改革政策加速出台,利好行业长期发展。水电领域,电价形成机制改革落地,大水电增值税返还政策出台,利好行业长期发展;火电领域,节能减排力度加强,煤电基地建设加速,电力项目审批权下放,装机结构和地区分布将逐步变革;输配电领域,直供电改革试点扩大,跨区输电通道加速建设,市场化改革取得进一步进展。总体而言,简政放权,强调市场作用,清洁高效发展的改革方向非常明确。

电力供需:用电增速低位,供需宽松平衡。在稳增长、调结构的基调下,电量增速有望逐步回暖,预计全年用电量增长6.9%。新增装机方面,火电装机增速处于较低水平,水电、风电等清洁能源装机投产较快,预计全年总新增装机10054 万千瓦,总装机规模达到13.5 亿千瓦,装机增速为8.1%。利用小时方面,电力供需形势仍继续保持宽松平衡,全国机组利用小时预计为4460小时,火电利用小时降至4986 小时。

行业盈利:火电稳健增长,水电明显提升。去年火电电价下调影响已被煤价下降因素覆盖,我们认为,短期内煤电联动的概率下降,即使联动幅度也可能较小,全年平均煤价下降幅度有超预期可能,火电盈利稳健增长的确定性很强。水电行业受益来水恢复和装机增长,电量将取得明显增长,同时受益于改革政策落地,盈利将取得明显增长。

投资策略:估值处于历史低位,长期投资价值突出。目前,电力板块估值处于历史低位,而业绩仍将持续增长,长期投资价值突出。我们建议关注三方面的投资机会,第一,水电电价和增值税改革落地,水电公司将长期受益;第二,煤电基地和输电通道加速建设,相关公司将直接受益;第三,煤电联动预期减弱,幅度也可能很小,火电公司有望迎来估值恢复。

重点公司推荐:(1)成长性突出,装机规模快速提升,受益于电价改革的水电股:如国投电力、川投能源、长江电力等;(2)明显受益于特高压建设,成长性良好的公司:如内蒙华电;(3)受益于国企改革,股息率较高、煤电联动落地后有望迎来估值恢复的公司:如华能国际、华电国际、国电电力等。

风险提示。证券投资风险较大,本报告主要供机构投资者参考,个人投资者如参考报告进行投资,请认真阅读末页风险提示和评级说明。