1~11月全社会用电量48310 亿千瓦时,同比增长 7.5%,累计增速环比继续回升。冬季用电量绝对值将增加,但同比增速受基数影响将趋缓。短期内,火电电量向好,煤炭供给有望增加,进口煤价格优势再现,煤价反弹幅度有限。建议关注有望受益于电价改革的水电股和有望优先股试点的蓝筹股。

全社会用电量累计同比增长7.5%。1~11月份,全国全社会累计用电量达到48310 亿千瓦时,同比增长 7.5%。11月份当月用电量4485亿千瓦时,同比增长8.5%。其中:第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为0.1%、6.9%、10.8% 和9.4%。

全国累计发电量同比增长7.0%。1 ~11月份全国累计发电量47413 亿千瓦时,同比增长7.0%。其中:水电发电量7127亿千瓦时,同比增长3.4%;火电发电量38126 亿千瓦时,同比增长6.8%;核电发电量1003亿千瓦时,同比增长12.3% ;风力发电量1252亿千瓦时,同比增长39.2% 。

全部机组利用小时累计下降46小时。1~11月份全国全部机组平均利用小时为4132小时,比上年同期下降46小时,下降幅度为1.1%。其中,水电设备平均利用小时为3095小时,比去年同期下降 258 小时,火电设备平均利用小时为4540小时,比去年同期增加28小时。

全国装机容量达11.80 亿千瓦。截至 11月底,全国全口径装机容量达到118003 万千瓦,同比增长10.0% 。其中:水电、火电、核电、风电装机容量分别达到23771 、84783 、1461、7160万千瓦,累计增速分别为14.6% 、6.8%、16.7% 、26.6% 。

煤价反弹延续。总体来看,12月20日秦皇岛5500大卡山西优混售价645元/吨,较上月同期上涨 80元/吨;秦皇岛煤炭库存 480.1 万吨,较上月同期下降33.5 万吨。11月上旬,石洞口二厂 5500大卡电煤到厂价590 元/吨,较上月同期上涨15元/吨。

火电盈利能力仍在高位,水电价改有望推进,建议重点关注两类公司。1)未来成长性突出,装机规模快速提升,受益于电价改革的水电股:如国投电力、川投能源、黔源电力、长江电力等;2)有望尝试优先股试点的蓝筹公司:如华能国际、国电电力、内蒙华电等。

风险提示:煤电联动幅度超预期,来水偏枯影响水电,煤价大幅反弹。