投资要点：

医药蓝筹相对于非蓝筹股的估值溢价水平回落，凸现医药蓝筹投资价值。整个医药板块上半年明显跑输大盘，尤其是后半段，由于周期性行业涨幅较大，使得医药板块落后大盘越来越多。细分来看，医药蓝筹股也明显跑输大盘，而医药非蓝筹股却跑赢了大盘。医药蓝筹股经历了上半年的沉寂后，使得相对于医药非蓝筹股估值溢价水平恢复到了2008年初的水平。我们认为医药蓝筹股的长期投资价值是没有问题的，而相对估值溢价水平的回落，则体现着医药蓝筹股相对于医药非蓝筹股更具有投资价值。

2009年医药板块将保持稳健增长。据统计局2009年1-5月数据，销售收入和利润总额均实现正增长的行业并不多见，医药制造业再次表现出稳健增长的特征，收入增速为18.07%，在26个行业中列第二，全国工业企业收入增速仅为-0.81%；利润总额增速排名第四，录得16.83%，大大领先于全国工业企业-22.85%的利润总额增速。我们预计上市公司中报收入增速大概在8-10%，而全年将保持平稳增长。而上市公司中报利润总额增速将在20%左右，而全年的增速将趋于平缓。

医改政策文件陆续出台，政策的不确定性将减弱。4月6日发布《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》，4月7日发布《医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009—2011年）》，医改开始进入真正的实施阶段。5月7日发布《国务院关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》。7月初，基本药物目录等相关细则有望出台。

大流感具有多波段性（multiple waves）。据专家研究，过去的四次大流行性感冒有四个特征，（1）四次流感的病毒是不同的亚类；（2）年轻人更易感染；（3）大流感具有多波段性；

（4）传染性强于季节性流感。其中大流感的多波段性使得我们需要警惕秋冬出现流感第二波疫情的可能。

投资机会。重点推荐三家上市公司，分别是天士力、天坛生物和独一味；维持天士力、天坛生物和独一味“增持”评级。