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2024 年1 月22 日，由于近期锂精矿价格的加速下行，LiontownResources（LTR.AU）重新评估了Kathleen Valley项目的战略规划，并更新关于融资活动的进展。

评论

在建精矿产能持续推进，放缓远期项目资本开支。Liontown规划于2024年中投产的300 万吨原矿/年的产能建设工作仍在有序推进，对应锂精矿产能约50 万吨/年，该项目投产后预期的现金成本约651 澳元/吨（约430 美元/吨），设计产能和预期的投产时间并未有所调整。鉴于近期锂矿价格的快速下行，公司开始对其Kathleen Valley锂矿开始进行项目评估，评估范围包括推迟原计划于2027 年投产的400 万吨原矿/年项目的地下开发工作，以及对采矿计划的次序调整、寻求其他成本优化措施，以保留现金并减少近期的项目资金需求。

公司债务融资计划终止，但现金储备足以满足项目建设。由于矿价下行对于借款人的信用评估产生影响，公司10 月宣布的7.6 亿澳元的债务融资计划将中止，并将根据项目评估的结果寻求规模更小的债务融资。公司截至2023 年末的在手现金为5.15 亿澳元，预计能够满足2024 年中投产的项目建设工作所需资金，公司计划于本季度末公布新的融资计划。

行业资本开支下行大势所趋。中短期看，高杠杆矿企的财务稳健性将经受压力测试；长期看，锂价底部反转基础进一步获得支撑。我们认为Liontown本次对于项目开发计划的重新评估，并未放缓短期可能创造现金流的锂精矿项目建设，反映的更多是中长期资本开支的下调，短期供给出清的逻辑相对有限。主要影响有三，一是Liontown的借款方根据快速下行的锂矿价格做出的中止债务融资的决定，很大程度上对澳洲市场偏乐观的中长期矿价预期造成了一定打击，我们认为随着海外市场中长期矿价预期的逐步回落，以Pilbara Minerals (PLS.AU)和MinRes (MIN.AU)为代表的海外头部锂矿公司估值或将进一步向下回归至合理区间。二是借款方对Liontown做出的中止债务融资的决定，或将持续引发市场对MinRes等杠杆偏高的企业资产负债表与现金流情况的关注。三是我们认为Liontown、雅保和Core Lithium等企业对中长期项目投入的减少，反映了价格下行正在导致行业整体降低资本开支投入，随着行业削减资本开支的扩散，以及潜在的减产、停产带来的供给侧出清，有望为未来锂价的底部反转打下基础。

风险

1）终端新能源需求不及预期；2）供给出清低于预期；3）项目进度放缓。