投资建议

2023 年7 月中旬，我们前往津巴布韦对中矿资源旗下的Bikita矿山进行了实地调研，对津巴布韦的锂产业链和矿业环境取得了较为全面和深入的认识。建议关注拥有津巴布韦锂矿资源布局的中矿资源、华友钴业、雅化集团（未覆盖）。

理由

津巴布韦：新兴的锂资源大国。津巴布韦的矿产主要分布在横跨南北的“大岩墙”和马尼卡兰省的“绿石带”中，黄金、钻石、铂族金属、铬等矿种是传统优势资源。根据USGS，津巴布韦拥有锂资源量367 万吨LCE，2022 年的锂资源产量约4256 吨LCE，占全球总供给的0.6%，资源量和供给量分列全球第七和第十位。我们预计2025 年津巴布韦锂资源供给将达到11.3 万吨LCE，约占全球总供给的8.3%，成长为新兴的锂资源大国。

“一带一路”背景下，中国企业为津巴布韦优质资源注入活力。津巴布韦主要有五大成熟锂资源项目，分别为中矿资源的Bikita矿山、华友钴业的Arcadia矿山、盛新锂能的Sabi Star矿山、雅化集团的Kamativi矿山、Premier的Zulu矿山，均由中国企业控股或投资，对比全球其他地区，上述项目的产能投产进度整体更为顺利。我们认为，中资企业的参与为津巴布韦的优质资源注入活力，体现了双方经济的互补性和中国经济发展的正外部性。一方面，津巴布韦拥有丰富的待开发锂矿资源，需要将优质资源变现以促进经济发展，以宽松的政策条件吸引外资进入。另一方面，中国作为基建大国积累了丰富的建设和运营经验，形成了从规划设计、建筑施工到工程管理的全产业链优势，中资企业通过资本投入、管理改善、产业链整合激活优质资源，补足自身资源短板，并为当地社区做出贡献。

2023 年下半年，锂价或将延续下行。一是二季度全球新增锂资源产能集中投产，津巴布韦的锂资源项目是其中的重要组成部分，考虑到新项目所需的爬坡周期，我们预计三季度开始逐步释放供给增量。二是三季度开始逐步进入下游采购旺季，但是我们考虑到购置税减免的抢装行情落空，以及下游企业对于未来锂价预期偏空，旺季集中采购的力度或相比往年偏弱；三是我们认为锂精矿价格的相对强势难以维持，由于锂盐厂对高价精矿接受能力减弱，以及澳洲之外的精矿供给释放，下半年锂精矿价格或将加速下行，带动锂盐厂的成本中枢下移，对短期锂价的支撑作用减弱。

盈利预测与估值

维持公司盈利预测、目标价与评级不变。

风险

1）锂矿开发进度不及预期；2）下游需求低于预期；3）政策环境变化。