棕地矿山复产顺利，西澳锂矿2022Q4 产销量持续增长。（1）产销量：

2022Q4 西澳在产矿山合计生产77.1 万吨锂精矿，环比增加10.4%；合计销售锂精矿76 万吨，环比增加6%。（2）原因：高锂精矿价格刺激下，各矿商生产积极性高，产销量皆突破历史新高。同时Wodgina 与Ngungaju 复产顺利，为产量贡献增量。西澳锂矿四季度产销量基本持平，出货状态良好。（3）具体产销：

Wodgina 两条产线产能爬坡顺利，四季度产出精矿9 万吨，产量环比增长44%；Pilbara 四季度产量为16.2 万吨，环比增加10%；Greenbushes 锂矿四季度产量继续增长达37.9 万吨，环比增加5%；Mt Marion 产量环比提高12%，仅MtCattlin 受锂矿品位下滑影响，锂精矿产量环比下滑7%。

22Q4 锂精矿长协价继续走高，国内锂盐成本显著提升。Mt Cattlin 四季度长协价为5284 美元/吨CIF（5.4%）；Mt Marion 由于参考价格已恢复为现货指数，四季度锂精矿平均售价为4151 美元/吨；Pilbara 四季度锂精矿售价为6273美元/吨CIF（6.0%）；Greenbushes 在22H2 的定价为4187 美元/吨FOB，环比上涨137%，同时23Q1 的锂精矿销售价格定为5957 美元/吨（FOB）。Pilbara四季度定价为5668 美元/吨CIF，环比上涨33%。考虑到锂精矿装运发货、运输至中国的时间，预计23Q1 国内锂盐厂成本显著抬升，同时在锂盐价格下跌的情况下，国内外购澳大利亚锂精矿的企业盈利或将显著承压。

海外锂矿扩产略不及预期，中国本土锂矿资源价值凸显。在产项目中，在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲在产矿山Mt Cattlin 调低了未来的产量指引。同时在扩产项目中，2022 年底至23 年初计划投产的绿地项目均出现了不同程度延期，包括Finniss、Grota do Cirilo 等锂矿项目均较原计划延期1-2 个季度，主要原因为疫情、物流扰动及劳动力紧张等。而扩产的棕地项目Mt Marion 也出现了延期，由于加工设备供应延迟以及劳动力短缺，Marion 项目锂精矿产能原定于2022 年底扩产至90 万吨/年的计划被推迟。目前公司宣布投产时间为2023 年4 月，并将在2023 年7 月满产运营。我们认为2023 年锂辉石矿仍然将是全球供给增量的主力，但上游锂矿商向下游一体化延伸的趋势愈发明晰，且2024 年及之后新增供给中，由中资企业包销的锂精矿占比或将大幅降低，未来中国锂冶炼企业的锂资源获取能力或将削弱，中国本土锂资源价值凸显。

投资建议：中国锂资源进口依赖度较高，锂资源战略性地位凸显，锂原料自给率高及出口业务占比高的公司有望受益。我们建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盐湖股份等。

风险提示：电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。