2022Q4 有色板块表现偏弱，铜板块一枝独秀。2022Q4 申万有色金属指数下跌2.4%。工业金属中铜板块涨幅靠前，能源金属受锂板块拖累跌幅较大，四季度铜板块涨18.7%，锂板块跌15.3%。1）黄金：四季度美联储加息预期逐步放缓，内外盘金价迎来修复，COMEX 黄金/SHFE 黄金涨9.7%/5.1%，SW 黄金板块涨0.5%。2）铜：四季度后半段，伴随疫情、地产、海外加息三大宏观风险见底，低库存支撑下铜价迎来修复，LME 铜/SHFE 铜分别涨11.8%/8.1%，SW 铜板块涨18.7%。3）铝：四季度国内四川、云南等地区因枯水季来水短缺等因素接续减产，供给侧过剩预期被打破，铝价获得较强支撑；地产相关利好预期提振市场信心，但需求总体仍偏弱，铝价进入震荡上行区，LME 铝/SHFE 铝分别涨11.5%/2.4%，SW 铝板块微跌0.9%。4）锂：海外绿地项目放量预期落空叠加需求端持续增长，四季度锂价整体维持强势，12 月初受疫情影响有所回落，电池级碳酸锂/电池级氢氧化锂涨5.4%/13.3%，中信锂板块跌15.3%。5）磁性材料：第二批轻稀土配额放开及需求偏弱，Q3 稀土价格经历一轮快速下跌，Q4 价格企稳回升，氧化镨钕涨5.5%，SW 磁性材料板块跌2.9%。

2022 四季度有色行业基金持仓比例环比下滑，工业金属增持明显。有色金属全行业重仓比例位居行业第七（下滑两位），持仓占比环比下滑0.51pct 至1.93%。2022 基金四季报有色板块基金持股总市值达1069 亿元（其中主动型910 亿元，被动型158 亿元），环比-16.9%，持仓比例达1.93%，环比下滑0.51pct。横向对比来看，四季度板块重仓比例位列行业第七，较Q3 下滑两位。持仓比例下滑主要系能源金属板块大幅减持，工业金属为最大增持行业。分板块看，能源金属板块持股总市值为453 亿元，环比-38.3%，重仓比例环比-15pct 至42%，工业金属板块持股总市值为365.6 亿元，环比+38.8%，重仓比例环比+14pct 至34%，贵金属板块持股总市值为135 亿元，环比-1.5%，重仓比例环比+2pct 至13%。

2022 四季度主动型基金前20 大重仓股增减持出现分化。铜铝板块龙头增持较为明显，紫金矿业四季度基金持股市值109 亿元，持股数+39%，神火股份持股市值51 亿元，持股数+17%，云铝股份持股市值21 亿元，持股数+72%；锂板块龙头减持较为明显，天齐锂业持股市值85 亿元，持股数-61%，赣锋锂业持股市值47 亿元，持股数-26%，永兴材料持股市值33 亿元，持股数-83%，融捷股份持股市值28 亿元，持股数-24%。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。