2022Q4 有色板块表现较弱，SW 有色单季度上涨1.22%。2022Q4 金属季度均价涨跌互现。工业金属方面，Q4 铜铝价格同比均下跌、但环比均上涨。

铜：美联储加息放缓，需求预期反转支撑铜价上涨；铝：需求回暖，铝锭持续去库，铝价成本支撑较强。能源金属方面，钴、稀土价格环比下跌，锂、镍价环比上涨，板块Q4 整体表现较弱。贵金属方面，美联储加息拐点出现，对衰退和俄乌冲突长期化的担忧使得黄金投资价值凸显。2022Q4 单季度SW 有色上涨1.22%，在申万行业中排名第24。

2022Q4 有色行业基金持仓比例环比下滑0.44pct 至4.09%。工业金属方面，2022Q4 金融属性压制减弱，供给曲线依旧陡峭，需求端国内需求复苏在即，政策底已现，叠加新能源需求旺盛，工业金属价格上涨。能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格环比回落，仅锂盐均价环比上涨、但22 年11 月价格见顶后开始下跌，公募基金减仓相关股票。贵金属方面，美国通胀压力始终维持高位，市场担心美国步入衰退，加息压力大幅减缓，同时俄乌冲突长期化带来避险需求上升，看好金价上行。22Q4 工业金属、贵金属板块表现较好，紫金矿业、云铝股份和贵金属板块个股增持仓位较大。

投资建议：看好贵金属、铜铝、锂镍稀土投资机会。

1） 工业金属：国内需求复苏，美联储加息减弱，工业金属价格或震荡上行。

金融属性压制减弱，供给曲线依旧陡峭，需求端国内需求复苏在即，政策底已现，叠加新兴领域需求旺盛，低库存下价格弹性或较大。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、驰宏锌锗。

2） 新能源金属：供需短缺或将缓解、价格中枢有望回归合理，资源溢价能力提升。锂：供给短缺格局或将缓解，但锂资源溢价仍有望维持高位；需求受益电动车和储能拉动，供需格局仍将长期向好。镍：短期二元定价体系未破，镍价易涨难跌。稀土：海外供应趋紧，指标增长有限，受益于下游需求回暖，价格或维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、中国稀土、盛和资源。

3） 贵金属：加息步入末期，类滞胀周期下金价或迎来长牛。美国经济步入衰退周期，通胀回落下美联储加息步入末期，经济衰退压力下宽松的货币政策可期，金价压制最为敏感的因素逐步解除，看好2023 年金价上行，且在货币超发的历史大背景下，美国经济或将迎来滞胀，金价有望长期上行。

建议重点关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金。

风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。