2022 有色板块整体情况，从二级市场来看：2022 年至今（2022 年10 月31 日）有色金属板块整体跌幅为14.28%，板块排第16；2022 年前三季度，有色金属下跌11.5%，板块排名第15，其中2022Q3 有色金属跌幅为13.18%，板块排名第27；细分板块中，2022 年至今黄金板块表现优于有色其他子板块。

细分板块来看：总体业绩环比下滑，能源金属表现亮眼。①贵金属：2022 年前三季度金价均价同比上涨1.36%，归母净利润同比增加105.90%。2022Q3 黄金价格同比下降3.34%，环比下降7.67%，2022Q3 贵金属板块归母净利润同比减少49.31%，环比减少19.83%。②基本金属：2022 年前三季度铝/铜/锌价分别同比上涨10.52%、0.29%、15.46%，归母净利润分别同比增加21%、24%和2%。③能源金属：2022Q3 电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别同比上涨340.6%、318.0%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降23.04%和21.37%；电解镍价格同比上涨25.8%；锂板块2022 年前三季度归母净利润同比增加约516%，钴板块2022 年前三季度归母净利润减少13%，镍板块2022 年前三季度归母净利润同比增加5%。

投资建议：看好铜铝、锂镍稀土、贵金属机会。

1) 工业金属：供给约束仍在，金属价格韧性较强。供给端：双碳大背景叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期仍在途中。需求端：新能源需求旺盛，传统需求复苏，商品价格韧性较强。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、索通发展，驰宏锌锗。

2) 新能源金属：新能源需求仍然高增，能源金属供需结构长期偏紧，资源溢价能力提升。锂：供给偏紧格局未来有望长期持续，锂资源溢价有望维持高位；需求受益电动车和储能拉动，供需格局仍将长期向好。镍：短期二元定价体系下结构性短缺支撑镍价，需求端大圆柱电池量产在即，三元需求有望边际向上。稀土：海外供应趋紧，指标增长平缓，受益于下游需求多点放量，价格或能维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛和资源。

3) 贵金属：超预期加息压制金价，中长期金价上行空间充足。当前金价受加息影响处于震荡走势，美联储加息尾部渐进，金价压力将初步释放，在前期全球货币大幅超发的背景下，中长期看好金价上行，建议重点关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业。

风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球经济衰退。