2022Q3 有色股表现较弱，SW 有色季度下跌13.18%。2022Q3 金属季度均价普遍环比下跌。工业金属方面，Q3 铜铝价格同比、环比均下滑。铜：美联储加息压制金融属性，但新兴领域需求依旧高速增长，铜价或可维持高位；铝：海内外供给约束维持，铝价下方成本支撑较强。Q3 锌价同比上涨、环比下跌，海外冶炼端受能源影响，支撑锌价。能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格环比回落，但锂价受益于供给刚性及需求快速增长仍十分坚挺。贵金属方面，美联储加息压制，金价走弱，但黄金股表现一枝独秀。

2022Q3 单季度SW 有色下跌13.18%，在申万行业中排名第27。

2022Q3 有色行业基金持仓比例环比下滑0.25pct 至4.53%。2022Q3，美联储加息延续，叠加国内疫情扰动，基本金属价格环比走弱。能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格环比回落，锂价坚挺，但市场担忧高锂价可持续性，公募基金减仓锂相关股票。贵金属方面，美国通胀压力维持高位，市场担心美国步入衰退，同时俄乌冲突带来避险需求上升，看好中长期金价上行，22Q3 黄金股在有色中表现最好，公募基金持仓有所提升。

投资建议：看好铜铝、锂镍稀土、贵金属机会。

1） 工业金属：供给约束仍在，金属价格韧性较强。供给端：双碳大背景叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期仍在途中。需求端：新能源需求旺盛，传统需求复苏，商品价格韧性较强。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、索通发展，驰宏锌锗。

2） 新能源金属：无惧短期疫情扰动，新能源需求仍然高增，能源金属供需结构长期偏紧，资源溢价能力提升。锂：供给偏紧格局未来有望长期持续，锂资源溢价有望维持高位；需求受益电动车和储能拉动，供需格局仍将长期向好。镍：短期二元定价体系下结构性短缺支撑镍价，需求端大圆柱电池量产在即，三元需求有望边际向上。稀土：海外供应趋紧，指标增长平缓，受益于下游需求多点放量，价格或能维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛和资源。

3） 贵金属：金价短期受加息政策影响震荡，中长期金价上行空间充足。当前金价受加息影响处于震荡走势，美联储加息尾部渐进，金价压力将初步释放，在前期全球货币大幅超发的背景下，中长期看好金价上行，建议重点关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业。

风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。