10 月26 日，公司发布了三季报，公司前三季度实现营业收入13.26亿元，同比+203.59%，归母利润4.78 亿元，同比+273.81%，扣非归母净利润4.69 亿元，同比+266.32%.公司Q3 营业收入1.05 亿元，同比-50.01%，环比-88%，归母净利261.28 万元，同比-96.94%，环比-99.24%，扣非归母净利润-124.75 万元，同比-101.47% ，环比-100.36%。

Q3 受灾致使延后发货，Q4 业绩有望迎来复苏：根据公司公告，Q3 公司实现归母净利261.28 万元，同环比大幅下降，主要原因系7-9 月西藏受疫情影响，部分地区进入静默管理，导致公司发货受阻，Q3 销售收入远低于市场预期，存货较年初增加44.06%。目前西藏疫情有所好转，疫情影响正逐步消退。预计Q4 公司将大量出货清库存，业绩有望迎来复苏。

布局优质锂铬资源，产能释放值得期待：根据公司公告，扎布耶盐湖为其子公司所持有，其卤水类型为碳酸盐型，具有碳酸锂储量规模较大、品位高、镁锂比低等优势，预计2025 年底形成3-5 万吨锂盐规模。而电池级碳酸锂Q3 市场均价为48.23 万元/吨，同比上涨339.01%，环比上涨2.35%。因此锂盐产品量价齐升，将助力公司利润增长。同时，公司拥有罗布莎I、II 矿群南部铬铁矿的探矿权和罗布莎矿区采矿权，目前采矿权批复规模共15 万吨/年。罗布莎的矿石质量为国内最优，在全球范围也属高品质矿石，不仅铬铁比值高，硫、磷、硅等杂质含量都相当低。根据公告，2022H1 公司铬产品实现营业收入1.55 亿元，约占营业收入25.18%。毛利率高达71.99%。随着下半年铬产能的集中释放，铬产品将为公司利润贡献更大的份额。可以预见，锂、铬产能的有序扩张将保证公司未来业绩持续高增。

发挥资源整合优势，扎布耶盐湖建设进度加速：扎布耶二期项目于6月正式开工，Q3 项目建设稳步推进，7 月与关联方企业宝武清洁能源重新签订光伏光热供能合同，合同报价为：供电价格0.998 元/度；供汽价格598 元/吨。本次合作不仅加速了项目建设进度，保障锂盐产品顺利投产；而且充分体现集团资源整合优势，助推公司聚焦主业，实现高质量发展。

【投资建议】

在全球锂电行业高度景气的背景下，锂盐价格维持在高位徘徊。随着扎布耶盐湖产能的逐步兑现，锂盐产品将进一步增厚利润。此外，毛利率极高的铬产品也有望助力公司业绩高增。我们预计2022-2024 公司归母净利润分别为11.82、16.51、23.91 亿元，EPS 分别为2.27、3.17、4.59 元，对应PE 分别为25.20、18.04、12.45 倍。我们给与“增持”评级。

【风险提示】

疫情持续影响发货

行政干预锂价

产能建设不及预期