事件：10 月26 日披露三季报，前三季度实现营收13.3 亿元，同比+204%，归母净利4.8 亿元，同比+274%，扣非归母4.7 亿元，同比+266%；Q3单季度实现营收1.1 亿元，同/环比-50%/-88%，归母净利261 万元，同/环比-97%/-99%，扣非归母-125 万元，同/环比-101%/-100%。

Q3 业绩影响主因疫情影响延后出货，目前疫情影响或将逐步消退。本轮西藏疫情爆发集中于8-9 月，之后藏内部分地区进入静态管理，导致三季度几无产品出售，为单季度业绩同环比下滑主因。目前西藏地区疫情已缓和，疫情对发货端影响或将逐步消退。

Q4 锂价新高下产品集中释放，利好全年增利。2022H1 销售锂精矿6841吨（品位45%-60%），销售锂盐（工业级）198 吨，截止7 月1 日，库存锂精矿3811 吨，锂盐494 吨。2022 年Q3 电碳均价49 万元/吨（含税），截至10 月26 日，电碳11 月合约价已涨至59 万元吨（含税），锂价新高下产品集中释放，利好全年增利。今年计划精矿产量9500 吨，且伴随动态兑卤立体结晶技术应用，新一批精矿品位50%-70%，且2021年精矿单吨成本仅6806 元/吨，低成本优势显著。预计2022-2024 年锂盐出货0.8/1/2 万吨LCE（锂精矿+锂盐），铬铁矿出货15/20/20 万吨。

扎布耶二期项目6 月开工，供能合同重新签订保障项目顺利投产。今年6月二期项目按计划开工，7 月与宝武清洁能源重新签订光伏光热供能合同，合同电价0.998 元/度（前值0.819 元/度），汽价598 元/吨，本次合作充分体现集团资源整合优势，保障二期项目顺利投产。根据公司与东华工程奖惩措施，项目前三年的产量考核标准为50%/90%/100%，若不达标公司可获得按可研价格确认的同等价格的现金或产品补偿。

至2025 年锂盐规划总产能近4 万吨LCE，计划投资总额60 亿元。2021-2023 年规划20 亿建设扎布耶二期1.2 万吨碳酸锂产线（9600 吨电碳+2400 吨工碳），预计2023 年9 月投产；2023-2025 年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿0.54 万吨（折合LCE），锂盐总产能将近4 万吨，配套供能项目联合宝武清洁能源同步开展。产能有序扩张为公司未来业绩持续高增提供支撑。

投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024 年归母净利润为11/20/39 亿元，对应PE19/15/7 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险。