事件：公司发布2022 年半年报，2022 年H1 公司营业收入12.21 亿元，同比+439.2%；归母净利润4.75 亿元，同比+1018.3%。其中2022年Q2 公司营业收入8.68 亿元，同比+861.4%，环比+146%；归母净利润3.43 亿元，同比+1430.4%，环比+160.1%。

锂类产品毛利大幅提升，铬类产品成本降幅可观。营收方面，2022年H1 锂类产品、铬类产品营业收入分别为10.6、1.55 亿元，依次同比增加961.6%、25.2%，占营收比例分别为86.8%、12.7%。营业成本方面，2022 年H1 锂类产品、铬类产品营业成本分别为0.59、0.43 亿元，依次同比减少0.1%、52%，占营业总成本比例分别为56.6%、41.9%，据公告，铬类产品营业成本大减主要系铬矿石产量大幅增加。毛利方面，2022 年H1 锂类产品、铬类产品毛利分别为10.01、1.12 亿元，依次同比增加2333.3%、234.1%，占总毛利比例分别为89.6%、10%。毛利率方面，受益于主营产品价格景气及单位成本降低，2022 年H1 锂类产品毛利率同比提升53.3pct 至94.5%，铬类产品毛利率同比提升45pct 至72%。

锂精矿量价齐增，单吨利润可观。（1）量：2022 年H1 锂精矿实现销售6840.6 吨，工业级碳酸锂198.27 吨，截至6 月底锂精矿、锂盐库存分别为3810.66 吨、494.449 吨，同时据公开的投资者问答，公司2022年计划生产锂精矿9500 吨。（2）公司推广立体结晶、动态兑卤等新工艺新技术，据公告，公司预计锂精矿品位约在50%-70%之间。（3）价：

2022 年H1 工业级碳酸锂不含税均价39.5 万元/吨，公司产品定价随行就市，以锂精矿品位60%测算，单位锂精矿销售收入14.8 万元/吨。（4）成本：以锂精矿品位60%测算，2022 年H1 锂精矿生产成本约8178 元/吨，公司锂类产品生产成本较低，利润空间可观。

盐湖资源勘查及权益金落地，万吨级碳酸锂项目持续推进。（1）权益金方面，据公告，扎布耶盐湖矿权出让收益为29.1 亿元，首次缴纳5.8 亿元，剩余部分分20 年缴纳，每年缴纳1.16 亿元，扎布耶矿权列报为无形资产，后续或按照会计准则进行摊销。（2）扎布耶盐湖资源勘查已于2021 年完成、碳酸锂保有资源量178.76 万吨LCE，或利好后续扎布盐湖权益层面的调整。（3）万吨级碳酸锂项目主体工程由东华科技以BOO 方式承建，供能合同近期更换为宝武清洁能源，资本开支略有增加，但项目进度确定性或增加，公司预计23 年底前投产，目前该项目已投入6.66 亿元，其中2022 年H1 投入2.41 亿元。

投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为22.79、 24.02、53.51 亿元，实现净利润8.3、9.08、19.73 亿元，对应EPS 分别为1.59、1.74、3.79 元/股，目前股价对应PE 为33.4、30.5、14 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价65 元/股。

风险提示：主营产品价格不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期