1H22 业绩符合我们预期

公司公布1H22 业绩符合我们预期：营业收入12.21 亿元，同比+439.2%；归母净利润4.75 亿元，同比+1018.3%；扣非净利润4.70 亿元，同比+991.6%。2Q22 营业收入8.68 亿元，同比+861.4%，环比+146.0%；归母净利润3.43 亿元，同比+1430.4%，环比+160.0%；扣非净利润3.44 亿元，同比+1413.6%，环比+173.0%。

一是上半年公司加大锂盐产品销售力度。2021 年公司推动扎布耶盐湖一期项目的工艺改进，产能利用率得到大幅提升，为今年上半年的销售提供锂精矿库存储备。2021 年底公司锂精矿库存量为1.13 万吨，2022 年上半年公司销售锂精矿6841 吨，其中一季度销售2113 吨，二季度销售4728 吨，仍有充足的锂精矿库存供下半年销售。二是锂盐产品价格持续上涨。根据亚洲金属网，2022 年上半年电碳均价为44.8 万元/吨，同比+449%。报告期内，公司的锂精矿产品销售价格参考锂盐市场价格有所上涨。

发展趋势

产能增长规划清晰，扎布耶盐湖开发大有可为。公司规划在2025 年底实现3-5 万吨的锂盐产能规模，我们预计扎布耶盐湖碳酸锂产能有望持续增长。

从规划进度看，一是2021-2023 年，万吨电池级碳酸锂项目规划碳酸锂产能1.2 万吨，公司预计将于2023 年9 月投产。二是2023-2025 年，公司规划分别投资20 亿元建设万吨级氢氧化锂项目和第二个万吨电池级碳酸锂项目，进一步提高公司的总锂盐产能，促进锂盐产品的多元化。

万吨碳酸锂供能项目顺利推进，宝武清洁能源中标。公司于6 月22 日宣布与国家电投西藏公司解约供能合同，并积极寻找万吨电池级碳酸锂项目供能的替代方案。7 月26 日，公司宣布供能项目的中标人为宝武清洁能源有限公司，中标电价为0.998 元/度。我们认为，本次公司高效完成配套供能项目的再次招标，体现了宝武集团入主后对公司发展的全方位支持，有利于万吨碳酸锂项目的顺利推进，降低供能进展滞后对项目投产的影响。

盈利预测与估值

考虑到锂盐市场价格大幅上行驱动公司业绩增长，我们上调2022/2023 年净利润196.7%/34.8%至10.41 亿元/12.35 亿元。当前股价对应2022/2023年26.2 倍/22.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到当前锂价高位或不具备长期持续性，我们上调目标价22.7%至57.90 元，对应29.0 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有10.6%的上行空间。

风险

碳酸锂项目建设不及预期；西藏盐湖整合低于预期；锂价下行。