事件：8 月24 日公司披露半年报，2022H1 实现营收12.2 亿元，同增4.4倍，归母净利4.8 亿元（锂类4.1 亿元+铬类0.7 亿元），同增10.2 倍；分季度看，Q2 营收8.7 亿元，同环比+861%/+146%，归母净利3.4 亿元，同环比+1430%/+160%。上半年预计销售锂精矿6841 吨，工碳198 吨，铬铁矿6.4 万吨。

上半年业绩高增主因各产品量价齐升，锂类产品贡献主要业绩增量。

（1）锂类产品：2022H1 营收10.6 亿，占比86.9%，同增9.6 倍，毛利率94.5%；根据我们测算，锂精矿Q1/Q2 销量2113/4727 吨，均价11/17 万元/吨，净利8/12 万元/吨；工碳Q1 销量198 吨，均价35 万元/吨，净利23 万元/吨。

（2）铬类产品：2022H1 营收1.6 亿元，占比13.1%，同增25%，毛利率72%；根据我们测算，铬铁矿Q1/Q2 销量2.1/4.3 万吨，均价2200/2500元/吨，净利1100/1300 元/吨。

至2025 年锂盐规划总产能近4 万吨LCE，计划投资总额60 亿元。

2021-2023 年规划20 亿建设扎布耶二期1.2 万吨碳酸锂产线（9600 吨电碳+2400 吨工碳），预计2023 年9 月投产；2023-2025 年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿0.54 万吨（折合LCE），锂盐总产能将近4 万吨，配套供能项目联合宝武清洁能源同步开展。产能有序扩张为公司未来业绩持续高增提供支撑。

供应紧张加剧、低库存和高成本支撑下半年锂价持续高位。下半年华东疫情缓解，伴随“金九银十”消费旺季，新能源车销量或将呈现快速增长。乘联会预计8 月新能源乘用车零售销量同环比+108.3%/+7.0%，我们预计全年销量650 万辆。产业链利润向资源端转移，含税成本支撑抬升至45 万以上。

我们测算今年锂盐存5 万吨LCE 供应缺口，Q3 限电和青藏疫情影响导致下半年锂盐供应紧张加剧，2023 年锂精矿供需紧张“难题难解”，长期坚定看好绿色能源&电动智能大趋势下锂资源的战略配置价值。

投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024 年归母净利润为10/19/38 亿元，对应PE 27/18/9倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险