事件概述:7 月9 日发布2022 年半年度业绩预告,公司预计2022H1 归母净利润为4.0 亿元~5.3 亿元,同比增长840.86%~1146.64%;扣非归母净利润3.9 亿元~5.2 亿元,同比增长805.74%~1107.66%。

分析与判断:锂盐价格维持高位、出货量大幅上涨,2022H1 与Q2 业绩同比、环比大增。单季度来看,公司预计2022Q2 归母净利润2.68 亿元~3.98 亿元,同比增长1118.18%~1707.09%,环比增长103.03%~201.52%;扣非归母净利润2.64 亿元~3.94 亿元,同比增长1047.83%~1613.04%,环比增长109.52%~212.70%。22Q2 业绩变动原因:1)价:2022 年Q2 锂盐均价环比上涨,根据亚洲金属网数据,工业级碳酸锂Q2 含税均价为44.57 万元/吨,相较22Q1 环比上涨10.6%,公司锂精矿产品基本与锂盐价格同步上涨。2)量:公司上半年预计锂精矿实现销售6,840.6 吨,工业级碳酸锂198.27 吨,铬铁矿销售6.4 万吨,实现大幅增长。

进入宁德时代、盛新锂能等头部企业供应链,销售渠道打开,下半年业绩可期。公司紧紧抓住锂盐市场上涨趋势,积极培育新的战略客户,2022 年上半年公司已经成功进入宁德时代、盛新锂能等战略客户供应链,成功实现重大客户开拓。公司销售模式为每年底产出锂产品并于第二年进行销售,据公司2021 年报,公司锂产品库存11298.69 吨,下半年仍有大量锂精矿产品可供销售,且随着锂价持续高位,预计下半年销售均价将环比提升,公司下半年及全年业绩可期。

世界级盐湖迎来加速开发,公司未来成长可期。(1)公司旗下扎布耶盐湖二期项目建设进行中,与东华科技以EPC+O 的方式合作建设,1.2 万吨碳酸锂产能或可于2023 年建成投产,扎布耶盐湖的开发大幅提速。据可研测算,二期项目扣除折旧和各种费用后的完全成本4.25 万元/吨,扣除副产品收益后的完全成本达到2.41 万元/吨,提锂成本低于青海盐湖,且处于全球盐湖提锂成本曲线左侧。(2)据公司战略规划,2023-2025 年规划投资20 亿建设万吨氢氧化锂+万吨电碳项目,预计2025 年将形成3-5 万吨的的锂盐规模,公司未来产能将迎来大幅扩张,公司成长可期。(3)公司的战略目标是旗下扎布耶锂业2022 年生产5000 吨碳酸锂、2023 年不低于1 万吨,2024 年1.7 万吨,2025-2026 年不低于3 万吨,后续会根据中国宝武和自治区政府的要求,对规划进行进一步修订。且公司股权激励方案已经获得国务院国资委批复,公司管理层利益与公司深度绑定,未来将迎来加速开发,公司有望显著受益于中国本土锂资源开发的战略机遇。

投资建议:锂价持续高位,未来供需持续紧张,公司扩产稳步推进,业绩持续释放,我们调整公司2022-2024 年归母净利预测为11.39、15.84 和25.50 亿元,对应7 月11 日收盘价的PE 分别为28、20 和12 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。