行业近况

6 月8 日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，会议中提到要加快落实稳经济一揽子措施，强调要高效统筹疫情防控和经济社会发展，进一步加大支持稳外贸稳外资。我们认为随着政策效应逐渐显现，下半年需求复苏可期。

评论

建材：水泥、玻璃需求双弱，价格仍处下行通道。1）水泥：需求仍疲弱，价格明显下降。本周（06-10）全国均价457 元/吨，环比-2.6%；全国平均出货率59.3%，环比-3.9ppt，同比-13ppt；熟料库容比约72.1%，同比+13.9ppt。

我们认为当前行业出货水平清淡，而库存处于高位，因而短期内行业迫于库存压力，进入降价去库阶段，价格快速下调。展望下半年，我们认为无需过度担忧行业供需逻辑的本质变化，随着淡季后稳增长项目实物工作量落地，水泥需求有望明显修复，维持行业供需紧平衡，带动行业复价。2）玻璃：需求未见明显好转，价格下跌导致亏损加剧。本周玻璃现货价格（卓创，含税）环比-2.26%至1850 元/吨。由于行业需求低迷，部分地区正值梅雨季，施工进度暂难改善；同时供给维稳，厂库环比+3.1%至7787 万重箱。社库小幅去化，环比-7.3%至5.7 万架。由于价格下跌，本周行业进一步亏损至143元/吨。我们认为短期浮法难获改善，但下半年竣工仍有修复空间：根据地产组预计，中性情形下全年物理竣工面积同比-2%。此外，即使需求修复不及预期，根据我们测算2012~13 年点火至今的老旧产线接近20 条，后续若亏损加剧或促进这部分产线冷修，由此带来供给收缩。我们看好具备成本优势的（有囤积低价燃料、稳定管道气）龙头企业。

有色：过去两周电碳价+1.5%至47.45 万元/吨，氧化钕价+2.1%至98 万元/吨。随着疫情影响减弱，下游复产复工，叠加新能源车政策刺激，我们认为需求有望回升，支撑锂价；随着新能源车、电机等稀土下游复产复工推进，叠加港口运输畅顺，我们认为内需及出口恢复预期有望支撑稀土价格。

钢铁：需求复苏预期强化，强度有待验证。过去两周螺纹/ 热卷价格+1.3%/+2.1%，五大品种表观消费量-2%。近期疫情影响逐步消退，全国复工复产提速，同时“稳增长”信号进一步强化，市场对钢铁下游需求复苏预期强化，钢材期现价格出现明显反弹，我们认为后续板块行情如何演绎取决于下游需求能否兑现市场的强预期，终端需求后续复苏强度仍有待跟踪验证。

煤炭：过去两周秦皇岛5500 大卡动力煤价维持1210 元/吨。随着下游复产复工，电厂日耗逐渐回升，累库有所松动。考虑到政策限价影响，我们认为短期煤价或继续僵持，但随着旺季需求进一步走强，煤价可能保持高位运行。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期；需求超预期下滑。