投资要点
月度视角：4 月至今钢铁板块下跌1.38%，沪深300 指数下跌0.47%，钢铁板块跑输沪深300 指数0.91 个百分点。4 月板块涨幅最大的三家为河钢股份（39.61%）、新兴铸管（29.23%）、首钢股份（9.12%），跌幅最大的三家为柳钢股份（-17.00%）、安阳钢铁（-15.22%）、*ST 韶钢（-14.71%）。
近期钢价出现大幅下挫，2016 年年末开始的中下游企业补库潮自三月下旬开始逆转，导火索来自于317 央行参与的地产调控，中期需求预期削弱后，产业链开始重新清理库存，负反馈链条逐步加强后，导致近期价格跌幅不断加大，这一点以前期囤积充足的板材钢表现最甚。但考虑到4 月份的宏观经济数据整体表现仍然较为强劲，短期实际经济情况不必过分担忧，存货调整之后价格存在修复必要，预计钢价有望延续反弹态势。中期来看需求开始逐步走平，预计下半年钢铁消费总体略低于上半年，由于工业企业多年供给端调整充分，因此整体盈利仍然维持高位，但盈利扩张能力下降，因此行业以交易性机会为主，超跌反弹标的可关注ST 八钢、本钢板材、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、酒钢宏兴等；钢铁供需：
供给：（1）吨钢盈利高企驱动高炉复产：前期随着钢价的大幅拉涨，行业吨钢盈利持续走高，2 月底吨钢毛利已经接近2016 年以来的高点。在此背景下，行业产能利用率显著上行，之前已经长期关停的高炉轧线在1-3 月份陆续点火复产，这将近期行业供给能力释放推向高潮；（2）环保限产实质影响有限：三月初两会期间河北等地掀起了环保限产风暴，但从3 月钢产量数据创历史新高来看，环保限产对供给端的扰动仅是起到情绪催化的作用，其实质影响极为有限；
需求：4 月上旬钢协会员企业日均产量高达179.82 万吨，接近历史顶部区域。同时结合前期数据，3 月我国粗钢产量7200 万吨，同比增长1.
8%，日均钢产量232.3 万吨环比增长6.42%，剔除净出口，3 月日均表观消费量达212 万吨，环比增长5.2%。虽然近期整体需求表现较为强劲，但环比增量低于季节性需求波动表现。主要原因在于产业链进入去库状态，从而压制价格表现。经过淡季补库3 月工业品库存水平相对前期上升，但就绝对库存水平仍然处于较低水平，但突然库存产生发生偏转，导火索主要来自于317 地产调控，本次央行参与调控相比930 影响更大，中期需求预期削弱后库存存在阶段性兑现过程，负反馈链条加强导致商品价格连续杀跌；
钢材价格： 4 月钢价普遍下跌，具体来看，4 月末螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3380 元/吨、3310 元/吨、3260 元/吨、3510 元/吨和3240 元/吨，较3 月末变动分别为-5.59%、-5.70%、-6.32%、-9.54%和-9.75%。4 月钢价出现大幅下滑，其中卷板价格跌幅更大，上海热卷报价甚至比螺纹钢相差100 元，价格表现持续萎靡。在钢产量与库存去化速度表现不俗背景下，钢价大幅下挫主要是由产业链库存调整所致，之前主动囤货的经销商开始兑现利润，同时下游企业也出现观望情况，消化之前所储备原料，这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12 月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位，淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。但由于目前下游需求整体仍表现较为强劲，而存货调整为偏短期因素，价格超调之后，四月底钢材报价出现企稳回升现象；原材料价格：（1）河北地区66%铁精粉现货价格635 元/吨，月环比下降170 元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格500 元/吨，月环比下降95 元/吨。普氏指数（62%）67.15 美元/吨，月环比下降12.1 美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦为1875 元/吨左右，月环比上涨75 元/吨；本月在钢价大幅回调之际，铁矿石跟跌尤甚，现货矿价格呈现全面下调。虽然多数钢企仍有盈利，但情绪悲观之下其原材料采购强度持续萎缩，最新的钢厂进口矿可用天数已经跌至近5 个月以来的新低。由于目前行业产量高位运行，终端实际需求表现要好于价格反映，近期市场情绪修复之后的补库回升带动矿价止跌回稳。但考虑到下半年海外低成本矿山增量较为明显，在钢产量进一步上行空间有限背景下矿价中期仍持续承压；钢材库存：截至4 月底社会库存总计1221.55 万吨，月环比减少252.41 万吨，降幅17.12%，同比上升34.52%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为531.47 万吨、160.36 万吨、297.47 万吨、116.21 万吨和116.04 万吨，月增幅分别为-27.41%、-19.93%、-2.94%、-3.51%和1.22%。近期钢价接连调整导致产业链悲观情绪持续强化，贸易商心态转差之际以积极出货策略为主。分品种看，本月库存去化呈现明显分化，螺纹钢线材等建筑类钢材库存下滑较大，而板材库存高位运行，去库不畅，显示建筑业需求整体要好于汽车家电等行业。
由于目前中间环节去化速度明显加快、库存大幅回落，存货释放为钢价的筑底回升创造了良好的条件；
行业盈利：四月主要钢材品种盈利均下跌，且下跌幅度均较大。其中热轧卷板（3mm）毛利下降282 元/吨，毛利率下降至2.41%；冷轧板（1.0mm）毛利下降561 元/吨，毛利率下降至-10.27%；螺纹钢（20mm） 毛利下降327 元/吨，毛利率15.85%；中厚板（20mm） 毛利下降163 元/吨，毛利率-0.97%；
风险提示：利率上升过快。
