改革将成工作重心，钢市基本面难有明显好转上半年钢市经历了惊心动魄的“过山车”式行情，在年初需求回暖而供给放量不足、人为炒作推波助澜等因素的带动下，钢价一路飙升，Myspic综合指数从年初的74.56 飙升至4 月底的111.54，主要钢材产品价格回到2014 年9 月初的水平；同期钢企亏损面从87.12%降至13.50%；而随着钢厂开启复产浪潮，开工率由年初的73.76%升至五月底的年内峰值81.22%，钢价明显下滑，Myspic 综合指数回落到6 月2 日的87.43，钢厂继续扩产的积极性受挫。6 月份，宏观经济“稳增长”告一段落，钢市也随高温多雨气候的到来而逐步转入传统需求淡季；粗钢产量显著下滑，上、中旬全国粗钢旬日均产量累计下滑6.43%，市场呈现供需两弱格局，钢价窄幅震荡。

对于下半年基本面的判断，我们主要从供给和需求两个角度来考虑：

于需求而言，我们预计改革有望成为下半年工作重心，基建投资将维持稳定、房地产投资有所放缓，旺盛的钢需恐难持续；于供给而言，主要钢材产品亏幅持续扩大挫伤钢厂继续扩产的积极性；此外，钢铁行业供给侧结构性改革大概率超预期推进，行业去产能的步伐将持续加快，供给端有望实质性收缩，产能的缩减最终将转化为产量的减少。

供给侧改革进程超预期，尤其看好最为受益的龙头钢企政策陆续完善、主体积极响应，供给测结构性改革进程大概率超预期。

供给端收缩大幅改善高弹性企业盈利，建议重点关注：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、本钢板材、安阳钢铁等。政策激励机制的设置将持续加速钢铁行业产能出清、改革超预期是大概率超预期，建议关注业绩优、估值低的标的：玉龙股份、常宝股份、新兴铸管、宝钢股份、久立特材、新钢股份、河钢股份、贵绳股份、大冶特钢、方大特钢等。长期来看，普钢优质龙头企业或成为钢铁资产重要的资产整合平台；且在过剩产能出清、坏账等问题得到解决后，普钢行业的上市公司的股价将呈现业绩驱动，由EPS上涨而推动股价上涨，重点看好优质龙头公司：宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份、武钢股份。

经济结构转型与升级有望推动特钢行业快速增长在供给侧结构性改革的大背景下，特钢作为钢铁行业附加值较高、应用前景较广的子行业，将受益于行业洗牌，享受改革红利，进入高速发展期，维持细分板块买入评级。

汽车的普及将带动齿轮钢、弹簧钢等特钢需求的持续放量，建议重点关注方大特钢、宝钢股份、西宁特钢。核电重启以及国产化率的不断提升将显著释放特钢需求，建议重点关注久立特材、太钢不锈和宝钢股份。高铁迅猛发展拉动动车车轮特钢需求，建议重点关注马钢股份、西宁特钢。

军工飞机和民用飞机的快速增长将拉动高温合金钢需求，建议重点关注抚顺特钢、大冶特钢。

油气管网建设大概率重启，看好确定性强的能源管道钢企业能源消费结构优化和环保政策加压将共同推动我国天然气需求快速增长，同时新型城镇化有序推进将加速城市综合管廊等基础设施的建设。根据我们的测算，预计“十三五”期间我国各类能源管道需求将持续高速增长，因此我们维持能源管道行业“买入”评级，重点推荐玉龙股份、久立特材、金洲管道和常宝股份，同时建议关注国内最大的球墨铸铁管生产企业新兴铸管。

风险提示

宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；改革进度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。