火炼真金,相机而动。 1)春节期间,朝鲜半岛局势紧张,南海问题升温,周边安全形势日趋复杂。美国借口遏制朝鲜,积极部署“重返亚太”战略,保持当前紧张局势,默默部署反导力量,旨在遏制中国。我们预计,在未来的 10-15 年内,地区性冲突事件会频繁发生,而在风险偏好上升阶段,这将成为军工行情的有效催化剂。 2)两会召开在即,对研究院所改革、军费开支、十三五重大专项等的市场预期将再次提升,维持军工行业“增持”评级。

长期看,军工板块依然处于牛市,“十三五”期间的边际增量效应显著,预计将呈现三大趋势: 1) 研究所改制后,最优质的军工资产证券化将在“十三五”期间进入高潮; 2) 国防投入依然会保持在两位数以上的增长,预计总投入将是“十二五”的 2 倍; 3) 军工行业作为国家最顶级技术能力的代表,将引领国民经济高端装备制造业的产业升级,诞生一批由军工衍生出的优秀企业。

中短期有催化剂,但市场风险偏好难以快速修复。 催化剂: 1)研究院所改制政策层面或有实质性突破; 2)两会期间 “十三五”国家重大专项曝光; 3)军民融合管理组织和政策可能有新突破。但市场目前处于“短期反弹快要结束,中期调整尚未结束”的阶段,风险偏好修复需要时间,此时军工股的高β值特点或将起到负面作用。

投资主线与推荐/受益标的: 从改革和军工细分行业景气度考虑,我们建议投资者近期重点以“研究所改制后资产注入预期变化”为主线,布局两类军工股: 1)改革确定性高、弹性大、市值小的公司。 受益标的:国睿科技、航天动力、航天长峰; 2)从军民融合角度看,业务前景好、业绩快速增长的确定性高、市值小的公司。推荐标的:奥普光电、斯太尔、银河电子。

风险提示: 研究所院改制进度慢于预期;市场风险偏好下降。