近日公司公告了股改方案，控股股东以注入上市公司9566 万现金及公积金向流通股股东10 转增4.6 股为对价，相当于10 送2.52 股，并承诺了近三年净利润不低于0.5 亿、0.6 亿、0.7 亿元，最低减持价不低于10元，注入集团商业地产和写字楼销售业务。股改复牌即取消ST 特别处理。

有望成为持续高增长的商业地产龙头。公司现主业为车桥业务，年净利润1000 万左右。集团承诺将把现在的12 个商业地产项目注入公司，商业地产的开发经营将成为公司未来主业。

集团现有12 个项目的注入将至少保证公司近5 年内高速增长；

公司商业地产开发模式是写字楼部分用于销售，商业部分用于出租，这种模式既保证公司当期利润及现金流，又可获得持续稳定利润，并可充分享受房价的升值；

集团已与沃尔玛、家乐福、百安居、宜家等四大国际商业巨头有战略合作，公司负责其网点的开发建设，这为公司长期持续增长带来无限想象空间；

从现有项目看，集团的土地资源获得能力极强，项目土地成本远低于市场成本，以青年路项目为例土地成本不足市场价格的50%。

长期看，公司将拥有众多的商业地产，而且其主要客户均是国际商业巨头，有望成为商业地产龙头。

集团现有的12 个商务地产项目规模基本在5-10 万平方米左右，其中约一半为写字楼用于销售，另外一半为商业，公司计划将商业中约40%-50%租给国际商业巨头，其它散租。

由于上市公司目前规模较小，因此12 个项目不可能一次性注入，预计每年注入约两到三个项目，注入方式为：定向增发、资产置换及现金收购。预计控股股东2006 年内将通过现金收购或定向增发方式注入上市公司1-2 个项目。

我们预计公司06、07、08 三年净利润分别为0.90、1.05、2.99 亿元，如果以2007 年增发7000 万股后摊薄计算，每股收益为分别为：0.83、0.59、1.66 元，由于公司基本面的巨大变化以及未来可持续高增长的预期，给予12 倍市盈率，对应的合理股价应该是9.96 元。相对目前5.51 元的股价上涨空间较大，给予买入评级。