2023 年前三季度业绩符合我们预期

公司公布1-3Q23 业绩：收入91.87 亿元，同降0.3%；归母净亏损0.44 亿元，同比减亏；扣非归母净亏损0.52 亿元，同比减亏，符合我们预期。

分季度看，1Q/2Q/3Q 营收同比分别+1.9%/+0.2%/-3.2%；归母净利率分别为0.3%/0.0%/-1.9%；扣非归母净利率分别为0.3%/-0.1%/-2.0%。

发展趋势

1、前三季度营收同比下滑0.3%。受行业竞争加剧等因素影响，1-3Q23 公司营收同比下滑0.3%，其中单Q3 营收同比下滑3.2%。分业态看，1）超市：我们预计受行业竞争加剧影响，营收同比仍承压；2）百货：我们认为客单恢复或不及预期，影响单店水平。

2、1-3Q23 亏损幅度同比收窄。1-3Q23 公司毛利率同比微降0.3ppt 至24.4%，费用端看，销售费用率同比下降1.0ppt 至18.9%，降本增效持续推进；管理+研发费用率同比提升0.1ppt 至4.4%；财务费用率同比下降0.2ppt 至0.9%。

综合影响下，公司归母净利率同比提升0.8ppt 至-0.5%，扣非净利率同比提升0.8ppt 至-0.6%，亏损幅度有所收窄。

3、关注公司经营转型进展。1）增量业态探索方面，公司一是持续推进网点创新，试点“小百零食铺”折扣店1 家，打造“中百芊爽”低脂健康餐食品牌，发展“中百芊爽”轻食店 20 家，并初步建立中百超市加盟体系改善经营，目前已拓展加盟店8 家；二是加码多元渠道建设，1H23 公司实物团购销售额同增34.46%，并持续强化物流三方业务运营核心能力建设，三方业务收入同增222.53%。2）内部经营提效方面，2023 年以来公司围绕存量资产盘活，加大“一项目一策略”招商招租力度，1H23 集团空置面积减少约2.5万平方米；降本增效亦实现突破，1H23 公司增收节支6000 余万元。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测0.23/0.31 亿元，当前股价对应2023/24 年0.25/0.24 倍P/S。维持中性评级与目标价4.4 元，对应2023/2024 年0.24/0.24 倍P/S，较当前股价有1%的下行空间。

风险

市场竞争加剧；客流恢复不及预期。