事件:

公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营收110.78亿元，同比下降25.16%；实现归母净利润为亏损10.60亿元，同比下降985.32%，由盈转亏。2019Q4实现营收24.08亿元，实现归母净利润为亏损9.48亿元。

投资要点：

营收及利润均出现明显下滑：2019年，公司四大业务板块中，仅贸易板块实现营收增长，工程承包业务、有色金属开发业务、装备制造业务营收均出现明显下滑。主要产品锌锭及锌合金收入41.24亿元，同比下降7.51%；铅锌精矿收入5.75亿元，同比下降10.98%。公司盈利下滑主要是由于19年度公司对可能发生减值损失的部分应收款项、存货及固定资产等资产共计提减值准备10.53亿元，其中计提固定资产减值准备3.89亿元均来自于子公司沈治机械，沈治机械多年来持续亏损，已于19年12月申请破产重整，未来可能不再对公司业绩产生影响。

收购中国有色矿业74.52%股权，切入铜钴领域。公司拟以发行股份方式向中色矿业发展收购其持有的中国有色矿业26亿股普通股股份，占中国有色矿业已发行普通股股份的74.52%，作价73.62亿元。交易完成后，公司将切入铜钴领域。本次交易盈利承诺为，若交易在2020年实施完毕，2020-2022扣非归母净利润累计不少于4.32亿美元；若交易在21年实施完毕，2021-2023扣非归母净利润累计不少于5.25亿美元。

募集不超过32亿元配套资金，投资非洲铜钴项目及补充流动资金：公司拟募资不超过32亿元用于“刚波夫主矿体湿法炼铜项目”、“卢阿拉巴铜冶炼项目”、“谦比希东南矿体探建结合项目”及补充流动资金，未来项目完成后，有望提振公司业绩。

盈利预测与投资建议：预计20-22年公司归母净利润分别为1.02亿元、1.91亿元和2.30亿元，EPS分别为0.05、0.10和0.12元/股，维持为“增持”评级。

风险因素：项目建设不及预期、重组不及预期、疫情影响超出预期。