投资要点

医药板块有望从蓝筹引领转向全面开花。2018 年一季度医药工业整体收入和利润总额增速分别为16.1%和22.5%，较去年同期上升了5.10 和9.10 个百分点，扣除两票制低开转高开影响保持稳健增长。2018 年2 月医保基金结存率达到34.23%，同比提高了2.94 个百分点，医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好。2018Q1非医药基金医药股持仓占比环比上升1.98pcts 达到8.26%，但仍处于历史较低水平。

从估值上看，中小市值绩优成长股经过近两年的调整已具备一定性价比，我们预计随着部分公司的大比例增持/回购以及业绩超预期等情况的出现，个股在2018 年的表现更多会以全面开花的形式来演绎。

处方药：政策红利逐步兑现，结构性机会明显。随着医改顶层设计的基本完成，2018年有望成为政策细则落地和改革红利释放的开始。一致性评价方面，目前CFDA 已发布3 批29 个通过一致性评价的品种，纳入审评程序的品种数量也呈逐月增加的趋势，预计下半年审评有望提速，同时随着4 月国务院政策的出台一致性评价配套政策有望加速落地。优先审评方面，CFDA 已发布28 批共482 个受理号，纳入优先审评有望缩短上市进程1-2 年。医保目录方面，2017 年医保目录调整品种增长势头良好，我们预计未来医保目录的调整将成为常态，国内用药结构有望加速腾笼换鸟，优质仿制药、创新药和临床需求高的品种有望长期受益。

医疗器械：创新审评惠及基因检测，配置放开加速进口替代。为鼓励创新CFDA 自2014 年初即开启“绿色通道”对创新医疗器械予以优先办理，至今总局CMDE 已批准了155 个产品进入快速审评通道。2018 年1 月CFDA 批准了国内首个伴随诊断试剂盒，结合进入通道的产品数量以及海外市场在产品审批上的突破，我们判断目前肿瘤基因检测有望进入加速发展期。另一方面，2018 年4 月国家发布新版大型医用设备配置许可目录，下调了行政性审批的壁垒，高端国产进口器械有望加速进口替代。

“卖水者”：拥抱产业升级中的确定性。服务于“药品质量提升”和“创新药械”两条主线的“卖水者”行业增长确定性较强，我们判断今年成长股的机会也会更多的通过产业升级的逻辑衍生而来。我们建议关注：1）有望受益口服制剂一致性评价的药用辅料和CRO 企业；2）有望受益注射剂一致性评价的企业；3）有望受益创新药产业链MAH 的CMO 企业。

医药商业：零售药店强势有望持续，流通板块期待估值修复。医药零售板块，政策催化剂（分级管理推进，网售药品监管收紧、医院保放开等）有望在下半年加速落地，结合医药分家和连锁规模化龙头效应提升的持续推进，未来3-5 年有望成为国内药品连锁零售行业发展的高速期。医药流通板块，从估值上看，医药流通板块仍处于历史最低水平，是医药行业明显的估值洼地，具有较强安全边际，我们认为下半年随着全国性商业龙头业绩复苏流通板块存在估值修复的机会。

风险因素。招标降价；医保控费；两票制；仿制药一致性评价。

维持“强于大市”评级。我们认为2018 下半年景气度向好的细分板块龙头均具有较好的投资机会，我们从处方药、医疗器械、卖水者和医药商业等多个方向为投资者提供选股思路，结合对子行业的判断，①推荐有望受益产业发展大趋势的复星医药、恒瑞医药、通化东宝、华东医药、长春高新和天士力等，以及产业链上的“卖水者”山东药玻、凯莱英和艾德生物等，建议关注泰格医药；②有望受益中高端医疗器械进口替代的乐普医疗、安图生物、大博医疗，同时建议关注开立医疗、蓝帆医疗等；③推荐区域龙头型医药商业及零售领域的柳州医药、瑞康医药、国药股份和益丰药房、大参林等。