事项：

公司公告2017 年业绩预告，预计2017 年净利润同比增长50-100%，即净利润约为18400-24400 万元区间。预计2017Q4 净利润为0.1-0.7 亿元，略低于预期。

评论：

2017 年高增长受益于原料药提价和核心制剂品种放量。公司环保投入扎实、原料药品质得到了跨国药企的充分认可，2017 年享受了环保严控下的原料药提价红利；预计报告期内原料药业务营收增长约12-18%，叠加较高的净利率弹性成为了公司业绩增长的主要动力之一。制剂方面，公司6 大核心制剂品种在内部销售体系改革、部分品种新进医保的红利下，预计完成了25%左右的销售增长。

预计研发和销售费用投入增加是净利润增速略低于预期的原因之一。报告期内，公司一致性评价、新药研发和海外申报投入了较多的研发费用；销售体系改革和介宁等核心品种的推广带来了销售费用的较快增长，预计上述因素是净利润增长略低于预期的原因之一。但我们认为上述投入将为后续增长奠定基础，2018 年公司有望在一致性评价、海外仿制药申报、销售体系分事业部管理和终端覆盖等方面取得新的进展。

仿制药一致性评价和制剂出口加速推进。2017 年公司有9 个品种已启动BE，预计2018 年将有望完成BE 并申报一致性评价。制剂出口方面，2017年公司出口销量预计接近翻倍，布洛芬胶囊和洛哌丁胺胶囊正式进入英国市场；与中化帝斯曼签订了阿托伐他汀钙片项目的CMO 协议，完成了13个产品32 个国家的DMF 注册等。此外，公司已启动在美国市场的ANDA申报工作，预计2018 年将有望取得一定进展。

风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。

维持“买入”评级。我们认为公司制剂业务加快增长，原料药受益于供给侧收缩带来的提价，制剂出口加速推进、一致性评价布局领先。考虑到短期费用增长和出口业务的不确定性， 下调2017-19 年盈利预测至0.45/0.62/0.86 元（原预测0.49/0.72/1.00 元），给予2018 年30 倍PE，对应目标价18.47 元。维持“买入”评级。