8月WTI 油价回落至85 美元/桶，跌幅约10%。化工板块股价跌幅7.6%，大盘则下跌8.3%。股价上涨的为磷肥、无机盐，而股价下跌较大的板块为氯碱、农药、钾肥、化工新材料。

我们认为化工中期景气提升趋势不改，维持“增持”评级。我们重点推荐磷化工行业，兴发集团、云天化；粘胶短纤行业，澳洋科技；受益电子产品需求旺盛的化工企业，东材科技、新宙邦、佛塑科技；长期推荐皖维高新、齐翔腾达、烟台万华、海越股份。

化肥价格维持高位。农产品价格高位，全球化肥需求良好，国际磷铵价格维持近两年半新高，印度等买家采购使得月中尿素价格反弹，东南亚钾肥到岸价涨15 美元/吨，至535 美元/吨。国内淡储将至，磷铵供给紧张，贵州烟草肥招标使得硫酸钾价格上涨，我们认为国内磷铵、钾肥价格仍将维持高位。

磷矿石价格持续上涨。8 月至9 月初，湖北30%品位船板价上涨50 元/吨，至530 元/吨；贵州涨20 元/吨，已达540 元/吨；云南黄磷矿由300元/吨涨至345 元/吨。磷肥需求良好，磷矿石品位的下降、开采边际成本提高以及各省对磷矿管理更加严格，将使得磷矿资源价值长期上涨。受磷矿石涨价及电力紧张影响，黄磷丰水期逆势上涨，如我们前期判断，2011年国内磷化工行业丰水期价格跌幅低于预期。

粘胶短纤盈利略有恢复。8 月粘胶价格涨至19000 元/吨，环比涨4%，龙头企业复产，负荷基本达90%，行业开工率提至70%。我们认为，2011H2棉价可能维持20000 元/吨左右，随着新棉上市、下游纺织旺季临近，粘胶价格有望超过棉价，粘胶盈利有望好转，推荐澳洋科技。

BDO 盈利有望进一步提高。8 月国内电石法BDO 涨至24000 元/吨，环比张9%，BDO 供需紧张，装置开工不稳定，9 月，下游氨纶、PBT、γ-丁内酯等进入传统旺季，BDO 是产业链瓶颈环节，盈利可能进一步提高。

风险提示：下游需求恢复低于预期，国内二元肥出口关税政策调整。