我们维持年度策略中对基础化工行业的观点，二季度依然寻找各子行业出现的不同主题性投资机会，同时继续关注在“新”化工领域，比如新材料、节能环保等符合产业升级、政策鼓励方向上的优秀上市公司，维持基础化工“中性”评级。

基础化工延续去年四季度以来的景气度。2011 年随着国内限电潮的结束，国际因素尤其是2 月份之后中东北非局势的紧张导致原油（NYMEX）价格再上100 美元/桶，行业增加库存心态明显，一季度收入增速略有下降，但是盈利能力依然维持去年四季度以来的较高水平。

Q2 化工行业成本压力逐渐浮现。一季度化工品价格在1-2 月份呈现涨跌八二开的局面，但是除聚氨酯产业链之外价差并没有明显的扩大，上游原材料涨价推动出现的增加库存相对明显。而进入3 月份之后，化工品价格已开始出现涨跌二八开的迹象，我们认为在终端需求没有充分出现的情况下，二季度化工行业的成本压力将逐渐浮现，盈利能力将从一季度的相对高点有所回落。

给予基础化工行业“中性”的评级。虽然主题性、“新”化工等的投资机会依然呈现不穷，鉴于基础化工在二季度将出现的整体盈利能力下降的预期，我们维持基础化工行业“中性”的评级。二季度我们依然关注主题性的投资机会，比如资源品、民爆行业整合的投资机会等等；而新兴产业中的精细化工、新材料、节能环保等领域表现突出的上市公司也将是我们持续关注的对象。。

政策主导下的行业整合投资机会。民爆行业十一五期间的整合速度可供参考，十二五期间民爆行业生产企业数从140 家到50 家的政策目标，或将在十二五头两年里完成。关注行业整合实力与综合能力突出的雅化集团、久联发展等。

资源品及农产品高位运行下的投资机会。化工中具资源品属性的磷矿石、钾肥等将受益于大宗商品价格高位运行的大环境。北非的政治局势也难以在短期内稳定，中长期将影响整个磷化工产业链的供求关系。继续关注兴发集团、湖北宜化等有磷矿资源优势的企业。。

持续关注“新”化工的优秀上市公司。与新能源、新材料、环保节能、先进制造、消费升级等领域相关的高技术企业或具备创新、高效经营模式的企业将进入发展的黄金时期。重点关注青松股份、鼎龙股份、普利特、深圳惠程、尤夫股份等等。

风险提示：宏观调控因素；原油价格大幅波动。