2月受中东政局动荡影响，国际油价大幅上涨，Brent 石油冲上104 美元/桶，涨幅高达10%，受其影响2 月化工大宗产品价格多数上涨，国内部分煤路线产品盈利改善。化工剔除石化板块股价大幅上涨8.6%，高于大盘4%的涨幅。化工新材料、维纶、粘胶、纯碱、氯碱、无机盐、氮肥、农药、日化、民爆、纺化、塑料上涨幅度高于行业水平，磷肥、氨纶、涂料等涨幅低于行业水平。

化工剔除石化板块2011 年预期PE26 倍，PB4.6 倍，与2007 年化工行业处于复苏周期中的估值基本持平。2011 年在化工行业供需弱平衡中，随着二季度下游纺织、地产、电子开工恢复，化工产品盈利好转，景气提升，产品价格季节性上涨将成为股价上涨的催化剂。

在当前估值水平下，我们认为把握各行业周期趋势更为重要。维持化工行业“增持”评级。重点推荐以聚氨酯（MDI、BDO、甲乙酮）、纯碱为代表的化工原料子行业，长期推荐精细磷化工、钾肥。重点公司烟台万华、山西三维、齐翔腾达、山东海化、兴发集团、云天化。

大宗板块重点关注周期向好的持续条件较确定产品，聚氨酯行业需求旺盛，MDI、BDO、甲乙酮产能投放少，2011 年初甲乙酮价格触底回升，2 个月内上涨35%至13500 元/吨。3 月甲乙酮进入传统旺季，抚顺石化爆炸事件加剧供需紧张。我们预计2011 年甲乙酮均价可能在12000 元/吨，超出市场10000-11000 元/吨的预期。

中国纯碱工业协会副会长表示2011 年将有340 万吨纯碱产能释放，但我们预计投放产能仅200 万吨，行业开工率将回升至86.5%。我们判断这些产品2011 年盈利能力大幅提高。

全球磷肥需求旺盛，我们预计全球磷化工供需紧张将持续至2013 年。在阿拉伯动荡背景下我们预计磷矿石和硫磺会在供给减少、原油价格高位的作用下涨价。近期国内磷矿石价格上涨20-50 元/吨，磷矿石价格长期处于上升通道中。