国际油价：在2011 年将呈现“? ”型小幅走高

石化：国际原油价格在中位小幅走高有利于大石化利润上升

1. 烃及衍生物在石化产业链上表现较好

2. 环保要求与城镇化推动天然气消费高增长，气价上调大石化受益

3. 勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期

化工：产品价格差异较大，关注供需关系较好，产品价格能够持续上涨的品种

122 种化工产品中，同比年涨幅达70%以上的有硫磺、甲乙酮、丁苯橡胶、己二酸、BDO 等。由于硫磺、丁苯橡胶等在上市公司中生产比较分散，建议关注甲乙酮、己二酸、BDO 等生产比较集中，供需关系较好产品价格能够持续上涨的品种。

1. 关注甲乙酮、己二酸、BDO 等供需关系较好产品价格能持续上涨的品种

2. 进出口形势好转，染料和助剂业绩向好

3. 无机化工整体产能过剩，产品涨价很难持续

4. 复合肥开工率下降促使化肥行业预期不好

5. 农药中除草剂开工不足，未来很难看好

估值及重点公司

石化：国内石化2011 年平均PE 为12 倍，略高于海外平均11 倍水平，推荐被低估的中国石化

化工： 国内化工2011 年平均PE 为27 倍，高于海外平均15 倍水平，推荐成长性好且被低估的天利高新、山西三维、浙江龙盛

主要风险因素：1、国际石油价格大幅波动 2、突发性安全事故