宏观层面：收入是消费增长的真正引擎，社零总额年均增长10%

95-08年社零总额增长了4倍，同期我国的工业企业利润总额及财政收入分别增长了9倍和18倍；消费市场虽然年增长10%，仍然受抑制，根源在于95-08年居民收入仅增长了不到3倍。通过对消费的黄金十年的供给面、需求面的分析，我们认为伴随稳定的国家政治经济环境、社会分配体系完善、财产性收入的上升，我国社零总额有望冲上更高的增速平台--15%-20%。

行业层面：大分大合及正循环公司

我们认为零售行业发展的脉络在于"大分大合"，零售行业的专业分工越来越细， "大分"容易使零售商在细分领域快速形成规模优势；"大合"是指专业连锁机构又汇聚在同一物理环境内进行经营，满足消费者时间少，需求多的需求；分业态而言，综合商业体、专业店属于新兴业态，最受益于业态的变迁、百货业最受益于富裕消费以及区域的错位增长；行业的长期景气，给了优质企业快速扩张的机遇，发展壮大的企业将在未来中国的零售市场上举足轻重。

维持行业"推荐"评级，关注有良好利基市场、能够实现扩张与盈利的正循环公司 行业的景气持续的情况下，成长是投资的主线。投资标的选择原则是：有稳定的利基市场、向新兴业态、新兴地区稳健扩张、同时管理能力及商业模式能够实现"正循环"公司：

1、向新兴业态扩张的强势公司：在现阶段连锁家电卖场、中高档连锁百货、综合商业体是我们看好的强势业态之一，投资行业内最优秀的公司，超额分享业态成长带来的收益，重点配臵公司：苏宁电器、鄂武商；2、向收入增长快、竞争低的区域扩张中的强势公司：选择有良好的利基市场、并且成功证明能够实现扩张与盈利的正循环公司，这些公司必须是行业的优秀公司，重点关注王府井、通程控股、武汉中百等连锁型公司；3、经营高增长、新兴的享受型消费品种：珠宝、汽车及售后也是我们看好的强势品种业态之一，们建议配臵在细分品类中盈利与管理属上游的公司，如潮宏基、大厦股份等。