事件描述：

公司10 月23 日晚发布2019 年三季报，公司2019 年1-9 月实现营收57.50 亿元，同比下降3.12%；归母净利润1.35 亿元，同比增长148%。第三单季度实现营收20.08 亿元，同比增长1.38%；归母净利润0.67 亿元，同比增长544%。

事件点评：

利润逐步兑现，纯冶炼标的业绩弹性大。随着去年冬储锌矿去化，高锌加工费对公司利润的提振逐步体现，单季度净利润环比、同比均大幅增长。公司作为纯冶炼标的，利润受锌价影响低，仅在营收规模上有影响，同比、环比基本持平。相比于同行业其他公司，公司的原材料中约60%来自进口锌矿，相比国内加工费，进口加工费具有比较优势。

高加工费持续时间有望超预期

目前锌库存处于历史低位，国内货币政策有望宽松，刺激下游需求，金属价格或反弹。在锌高加工费情况下，冶炼企业开工率逐步提升，原先闲置产能重新使用或者高强度使用机器，会使得设备发生故障几率提高，检修频次增多，进而在供给端影响锌锭产量释放，支撑锌价。环保高压下，行业集中度提升，大型冶炼企业议价能力提升。从资金层面和建设周期角度来看，新产能投放存在时间差。

投资评级与估值：

据盈利预测，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.93、2.83、3.16 亿元，同比增长263.43%、46.76%、11.59%，对应PE 分别为24、16、14。维持“推荐”评级。

风险提示：

海外锌矿释放不及预期风险；锌冶炼产能超预期风险；下游需求不及预期风险；天气因素公司项目关停风险