基本金属：自身产能出清品种受益，推荐铜、锡、锌冶炼环节

回顾2017 年：基本金属表现亮眼，LME 金属指数上涨18.5%至3206，上期所金属指数上涨9.7%至3117。金属价格上涨带动行业利润大幅提升，截止3 季度有色企业归母净利为141.39 亿元，同比增长130%。 展望2018 年：2017 年波动最大的金属品种铝和锌，其价格推动均来自人为供给干扰因素（供给侧改革，嘉能可停产）。展望2018 年，人为干扰因素带来的供给约束将逐步弱化，而依靠行业自身产能出清的品种表现会更好。我们推荐铜矿投产高峰已过的铜，以及缅甸产量有望下滑的锡和利润逐渐改善的锌冶炼环节。重点推荐江西铜业、锡业股份和锌业股份，关注紫金矿业、洛阳钼业、株冶集团。

小金属：供需推演，推荐锂、钴、锆

锂：新能源汽车高速发展，我们测算2019 年全球碳酸锂用量约32 万吨，较2016 年增长66%。短期供给或低于预期，而需求持续放量有望推动价格高位运行。重点推荐赣锋锂业，关注天齐锂业、江特电机。 钴：下游需求受益于三元材料有序放量，我们测算2020 年全球钴需求约15.03 万吨， 较2016 年增长50%。供需格局持续改善，钴价有望继续上涨，重点推荐华友钴业， 关注洛阳钼业、寒锐钴业。 锆：2016 年2 月行业龙头ILUKA 宣布减产，预计影响全球30%锆英砂供给。随着锆英砂库存去化，供大于求格局有望反转。同时锆下游需求亮点频频，行业前景空间大。重点推荐东方锆业，关注盛和资源。

材料加工：中长期看好进口替、国产大飞机主题投资机会

进口替代：我国已进入“进口替代”快速发展阶段。“进口替代额”由2011 年9.2% 增长至2015 年的15.3%。随着国内产业升级，进口替代也由低端向高端渗透，在此过程中，高端制造加工龙头有望充分受益。重点推荐东睦股份，关注博威合金。 大飞机：随着国产大飞机C919 总装下线试飞，大飞机产业化渐行渐近，当前C919 在手订单规模达258 亿美元，未来有望与波音、空客争夺国内航空大市场，C919 订单预计带来2024 吨航空钛材需求，促进产业升级，建议关注宝钛股份、西部材料。

投资建议：

给予行业买入评级。工业金属：自身产能出清品种受益，看好铜、锡、锌冶炼环节品种，推荐标的江西铜业、锡业股份、锌业股份。小金属：新能源汽车持续放量，看好锂、钴品种，推荐赣锋锂业、华友钴业。大矿减产，下游需求亮点频频，看好锆品种， 推荐东方锆业。材料加工：进口替代未来空间广阔，推荐东睦股份。

风险提示：各金属品种价格下跌，下游需求不达预期