投资要点

7月来下游需求复苏，中国需求成亮点。7月以来，国内外宏观经济数据好转，有色金属下游需求出现复苏，欧美等国的景气指数和房屋销售数据持续改善，而我国的有色金属下游行业需求持续向好，如7月份房地产投资、房屋销售及新开工面积、汽车产销量同比增幅继续扩大。此外，本周三，美国联邦储备委员会决定将官方利率继续维持在接近于零的水平，同时暗示，美国经济形势较之前更为稳定，进一步证实了有关这场经济衰退已经结束或将很快结束的观点，我们认为下半年全球有色金属需求将出现较为明显的改善。

行业盈利触底回升。根据国家统计局数据，有色金属企业1-5月累计收入和利润同比降幅明显收窄，有色金属冶炼业实现整体扭亏，尽管锡和铝冶炼行业亏损额进一步扩大，但是最近两个月情况已经好转。

下半年行业展望：（1）尽管我们对行业需求谨慎乐观，但是我们认为行业全面回暖尚需时间，因金属价格的大幅上涨，促使闲置产能复产，根据我们调研的情况看，近期工业金属市场供应充足，我们认为随着复产的增加，下半年行业供给将有一定压力，而有色金属价格将受需求复苏和供给增加两种力量影响。（2）我们统计已公布中报的上市公司数据，除了锡业股份和云铝股份略亏外，其他上市公司已经实现盈利，我们预计三季度上市公司业绩会进一步好转。（3）从其他影响因素看，美联储表示，委员会决定逐步放慢国债购买速度，预计到10月底将全部实现计划购买目标，与此同时并未给出是否加息的暗示，我们认为美联储的态度更多倾向于经济复苏的重视，市场流动性依然充分，美元的"光复之路"将较为漫长，而大宗商品期货价格有动力继续上行。

我们的看法：我们认为下半年金属价格将受市场供需和资金两种因素的影响，呈现螺旋上升的局面，但是当前股价已积累一定风险，缺乏安全边际，我们建议等待行业调整后的投资机会。从当前各金属的运行状况来看，我们认为，罢工事件将对全球的镍矿供应影响较大，而全球不锈钢行业也开始触底回升，这两种因素将支撑镍价；此外，我国原铝净出口比例从未超过原铝产量的20%，即便是闲置的铝产能复产对供给压力影响不大，我们认为未来一段时间，如果消费出现快速增长，而产能增量非常小，全球铝行业有可能出现短暂的供应紧张。