随着消费淡季的来临，由于西方消费仍然低迷，加上美元启稳，有色金属价格终于从6月中旬的高点开始回落。6月份，前期表现较弱的铝和镍分别上涨13.5%和10.3%，而锌和锡则分别下跌1.2%和2.2%，铜价也仅上涨2.8%。今年上半年，涨幅最大的基本金属为铅和铜，分别上涨65.1%和62.7%。6月份，交易所库存增加较为明显的有锡和铅，分别上升18.0%和15.8%；铜库存则继续下降。

5月份，中国精铜进口33.7万吨，再创历史新高；当月表观消费量65.3万吨，与4月份持平。即使考虑国储收购30万吨精铜的因素，前5个月国内精铜表观消费也增加30.0％，在主要基本金属中增幅最大。而随着消费淡季的来临以及收储的结束，国内外铜价差已变得不利于进口。

受铝价反弹的推动，5月份国内原铝单日产量3.17万吨，为连续第二个月反弹。

4月份，中国原铝单日产量为2.97万吨。目前，国内铝价在13,500元/吨，在这一铝价下，铝厂经营现金流普遍为正，部分生产成本低的企业已略有盈利，铝厂生产积极性大为提高。

随着全球钢铁行业产能利用率的提高，氧化钼和钼铁等产品价格出现反弹；欧洲钼铁报价一个月来上涨11.0%。国内钼精矿价格也有所回升。但由于前期进口量较大，库存水平较高，短期价格上涨仍有压力。

在经历了大幅上涨后，有色金属板块估值已处于历史高点，进一步提升的空间有限。预计未来股价进一步上涨的动力将来自于盈利的持续大幅提升。随着房地产等行业出现复苏，我们预计有色金属消费将继续增加。而西方经济复苏的迹象已开始出现，建筑、交通运输等主要消费领域的需求有望走出低谷。随着全球经济逐步走出低谷，包括有色金属在内的大宗商品价格可望进一步反弹；

资产泡沫化将加剧商品价格的波动。有色金属上市公司很可能再次成为资金追逐的重要板块之一。

我们维持对有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。建议投资者关注基本面开始好转的铜、铅锌等基本金属以及受益于通货膨胀预期的黄金板块。7月份，我们的投资组合为：紫金矿业（评级“买入-A”，权重20%）、神火股份（评级“买入-A”，权重20%）、西部矿业（评级“增持-A”，权重20%）、中金岭南（评级“增持-A”，权重20%）和江西铜业（评级“中性-A”，权重20%）。