今年来，在中国经济率先复苏以及美元贬值带动下，有色金属价格普遍上涨。

其中，铜以55.0％的涨幅居前；主要有色金属中，只有铝价与年初时持平。目前，全球几乎所有在产铜矿均可盈利，约90％的锌矿也处于盈利状态；只有超过30％的镍和铝企业仍在亏损。但与2008年4季度时相比，行业全面复苏的态势明显。

综合考虑供需结构、产能利用率和库存变化等因素，我们认为铜无疑具有最好的基本面，而铅锌行业基本面的改善也较为显著，它们有望继续成为领涨的品种。镍、钼等小金属的上涨将取决于钢铁行业中高端产品的复苏程度。另外，由于库存处于历史高点，加上产能利用率较低，铝行业基本面依然较弱。但由于行业亏损幅度较大，铝价亦面临超跌反弹。

虽然避险情绪减弱，但今年来金价仍上涨8.6％。我们预计，投资者对美元长期贬值和通货膨胀的预期将会进一步推高金价。黄金的牛市仍将持续。

受益于有色金属价格大幅反弹，今年来A股有色金属板块涨幅132.1％，在所有板块中排名第一。但在经历了大幅上涨后，行业估值已处于历史高点，进一步提升的空间有限。预计未来股价进一步上涨的动力将来自于盈利的持续大幅提升和资产收购。

在中国一系列财政刺激政策的推动下，基础设施等项目的投资增速明显加快。

随着房地产等行业出现复苏，我们预计有色金属消费将继续增加。而西方经济复苏的迹象也开始出现，建筑、交通运输等主要消费领域的需求有望走出低谷。

我们判断中国扩张性的宏观刺激政策具有可持续性，中国经济将进入货币过剩、财政刺激、低物价、低利率长期共存的局面。结合产能过剩带来企业扩张意愿的下降，将为资产泡沫的滋生提供最合适的土壤。

长期来看，随着全球经济逐步走出低谷，包括有色金属在内的大宗商品价格可望进一步反弹；资产泡沫化将加剧商品价格的波动。有色金属很可能再次成为资金追逐的重要板块之一。

我们维持对有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。建议投资者关注基本面开始好转的铜、铅锌等基本金属以及受益于通货膨胀预期的黄金板块。目前，我们的投资组合为：紫金矿业（评级“买入-A”，权重20％）、西部矿业（评级“增持-A”，权重20％）、中金岭南（评级“增持-A”，权重20％）、云南铜业（评级“中性-A”，权重20％）和神火股份（评级“买入-A”，权重20％）。